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风险提示：
海外地缘政治冲突加剧；海外突发金融风险事件；长端利率回调
风险。
请务必阅读正文之后的免责条款部分2
目录
1适度宽松货币政策总基调不变，从择机调整到灵活把握5
2央行再提利率风险，短期长端利率或存在回调风险5
3理性看待央行择机恢复国债买卖操作7
4央行关注商业银行自身健康性，存款利率下调或是未来趋势8
5加大信贷投放，推动社会综合融资成本下降10
6房地产政策向存量政策执行转变，关注保障性住房再贷款扩容11
7通胀企稳回升关键是有效需求改善，财政政策优于货币政策12
风险提示13
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图表目录
图表1：经济形势研判和货币政策总基调对比5
图表2：十年期国债到期收益率（%）7
图表3：2024年央行提及利率风险后利率变动情况（%）7
图表4：我国商业银行净息差（%）10
图表5：我国上市商业银行净息差（%）10
图表6：我国中期借贷便利期末余额（亿元）10
图表7：我国中期借贷便利到期量（亿元）10
图表8：我国金融机构人民币贷款利率（%）11
图表9：2025年一季度中国货币政策执行报告与2024年四季度中国货币政策执行报告核心要点对比13
请务必阅读正文之后的免责条款部分4
1适度宽松货币政策总基调不变，从择机调整到灵活把握
我们理解，本次报告在货币政策思路方面延续中央经济工作会议和“425”
中共中央政治局会议精神，坚持适度宽松货币政策的基调，但政策节奏或有所调
整，操作节奏或有变化，表述从“择机调整优化政策力度和节奏”，调整为“灵
活把握政策实施的力度和节奏”，或意味着在外部环境无显著变化的情况下，短
期或更关注存量货币政策落地，增量货币政策出台概率有所降低。
一方面，央行研判外部经济形势或有所趋严。报告新增“当前外部环境更趋
复杂严峻，世界经济增长动能不足，单边主义、保护主义加剧，地缘冲突持续存
在。国内经济回升向好基础还需巩固，有效需求增长动力不足，部分企业生产经
营困难，群众就业增收面临压力”，短期外部环境不确定性上升，我国或存在从
外需和内需双轮驱动的增长模式向以内需驱动为主的发展模式，短期稳增长离不
开货币政策的支持，适度宽松货币政策基调不变。
另一方面，5月7日央行在新闻发布会推出降准、降息、结构性货币政策等
一揽子政策，短期或进入政策落地消化的观察期。考虑4月出口数据超预期，外
部环境不确定性的影响尚未显著显现，为稳增长政策加码提供了宽松窗口期，短
期增量政策加码必要性有所下降，适度宽松货币政策操作节奏或有所放缓。
图表1：经济形势研判和货币政策总基调对比
资料来源：中国人民银行官网，中邮证券研究所
2央行再提利率风险，短期长端利率或存在回调风险
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