A股趋势与风格定量观察：市场高位震荡，或待情绪再起.docxVIP

一、A股趋势观察

（一）A股市场趋势和交易情绪观察

本周前两个交易日受消息面利好驱动，市场连续高开，但后续震荡走平，大盘价值风格明显占优。具体来看，万得全A指数上涨约2.32%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约1.93%、2.03%、2.24%，国证成长指数上涨约

%，国证价值指数上涨约2.33%。

图表1.本周市场整体上涨 图表2.本周各风格均有明显涨幅

4.0%

3.0%

2.0%

1.0%

0.0%

-1.0%

本周各指数收益率

2.32%1.93%

2.32%

1.93%2.03%2.24%

2.33%

1.77%

-0.60%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

本周各风格收益率

2.79%2.62%2.15%1.65%1.79%

2.79%

2.62%

2.15%

1.65%

1.79%

、资讯 、资讯

图表3.A股近3个月整体量价走势 图表4.大盘价值风格开始占优

万得全A成交额，万亿元，右轴

万得全A收盘价

5800 60D成交额均值，右轴 3

5300

4800

4300 1

3800 0

大盘成长 大盘价值 中盘成长

中盘价值 小盘成长 小盘价值

1.05

1.03

1.01

0.99

0.97

0.95

、资讯 、资讯

（二）A股估值和基本面预期观察

从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为46.20%、29.69%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为18.06%、14.14%。

从PE估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为96.96%、87.42%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为34.34%、23.90%。

图表5.A股整体估值分位数 图表6.中证800估值分位数

A股整体PB估值5年分位数 A股整体PE估值5年分位数

5%分位数 25%分位数

80%

60%

40%

20%

0%

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资料来源：

中证800PB估值5年分位数 中证800PE估值5年分位数

5%分位数 25%分位数

80%

60%

40%

20%

0%

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资料来源：

招商证券、Wind资讯

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短期我们认为仍需保持观望，除了量能指标并未明显修复，基本面指标仍有隐忧外，周二市场高开后震荡走平或暗示当前市场情绪基础仍有待夯实。

量能指标仍未明显改善。我们构建了一个由成交量和换手率60日布林带

指标等权合成的量能指标，并取5年分位数的周度均值作为择时信号之一。本周量能指标分位数虽然从上周的12.74%回升至34.49%，但仍处于偏弱区间，建议保持相对观望的态度。

基本面数据有待观察。一方面，4月PMI增速为49.0，整体低于市场预期；另一方面，虽然4月出口略超预期，但主要受“抢转口”支撑，后续出口受关税影响程度仍存在不确定；此外，核心CPI走势较为平稳，并未超预期，而PPI却

受能源价格下降以及制造业景气度下降继续维持下行走势，通胀前景仍未明朗。

市场情绪仍有待提振。本周二市场在消息面驱动下高开，但日内上行动能却略显不足。我们汇总了2010年以来，万得全A指数高开幅度大于0.8%，同时日内涨幅却小于0%的情况（2010年之前出现次数过少），并统计该情况出现后

5个和20个交易日的平均收益率和胜率。根据55个样本点的统计规律显示，在

市场明显高开走平或高开低走后的5个和20个交易日内，平均收益率为-0.09%和

-1.39%。2020年以来该规律更加明显，5日和20日平均收益率为-0.16%和-1.31%，胜率仅为34.78%和39.13%。从其背后的原因来看，随着全球经济和政策不确定性不断上行的背景下，单日强预期出现后一旦市场无法达成明确共识，投资者在后续的操作中往往会注重交易不确定性而非趋势性，或倾向于采用高开止盈后再观