宏观专题-对4月外贸数据的思考与未来展望：4月出口为何保持韧性？.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u4月出口保持韧性 4

4月出口回落好于预期 4

原材料与高新技术产品出口较强 5

转口贸易部分对冲对美出口的大幅下滑 6

4月进口进一步回升 8

4月进口环比上行 8

多数产品进口有所回升 9

外贸走势展望 12

4月出口为何保持韧性？ 12

进口有望随内需修复回升 14

风险提示 16

图表目录

图表1：中国出口同比增速（美元计价） 4

图表2：中国出口金额（季调） 5

图表3：轻工产品出口金额（季调） 6

图表4：高科技和机电产品出口金额（季调） 6

图表5：部分机电产品出口金额（季调） 6

图表6：农产品和原材料的出口金额（季调） 6

图表7：对发达国家与地区的出口（季调） 7

图表8：对主要新兴市场国家与地区的出口（季调） 7

图表9：中国进口同比增速（美元计价） 8

图表10：中国进口规模（季调） 9

图表11：主要产品进口金额环比（季调） 10

图表12：主要产成品进口规模（季调） 10

图表13：原油与成品油进口规模（季调） 10

图表14：铜材、铜矿砂与铁矿砂进口规模（季调） 11

图表15：农产品进口规模（季调） 11

图表16：当前对不同贸易出口的分化与上一轮中美贸易摩擦时期类似 12

图表17：新兴市场进口中的中国份额 13

图表18：美国盟友进口中的中国份额 13

图表19：主要国家与地区出口：中国的份额 14

图表20：近期中央政治局会议主要内容对比 15

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4月出口保持韧性

4月我国以美元计价的出口回落幅度有限，好于市场预期。虽然4月我国对美国的出口大幅下滑，但我国对东盟的出口的进一步回升部分地对冲了这一影响。从产品结构上来看，4月不同品类出口分化较大，其中原材料、高新技术产品的出口表现相对较强。

4月出口回落好于预期

4月中国出口同比增速为8.1（美元计价，前值12.4），明显好于一致预测（0.8）。季节性调整后，4月出口在上月的大幅回升后环比下滑幅度也较为有限

（-3.3，前值+7.1）；就绝对水平看，4月出口规模仍处于历史相对高位，表现出较强的韧性。

图表1：中国出口同比增速（美元计价）

（）

6050

60

50

40

30

20

10

0

10

20

8.1

-

-

2012-042012-10

2012-04

2012-10

2013-04

2013-10

2014-04

2014-10

2015-04

2015-10

2016-04

2016-10

2017-04

2017-10

2018-04

2018-10

2019-04

2019-10

2020-04

2020-10

2021-04

2021-10

2022-04

2022-10

2023-04

2023-10

2024-04

2024-10

2025-04

出口同比

，国联民生证券研究所

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图表2：中国出口金额（季调）

，国联民生证券研究所

原材料与高新技术产品出口较强

季节性调整后，4月不同品类出口分化较大，其中原材料、高新技术产品出口均进一步回升，但轻工、农产品出口明显回落，机电产品出口也稍有放缓。

具体而言，经过季节性调整后，在4月：

轻工产品出口明显回落（环比-6.7，前值+10.8）。

其中，家电家具等地产后周期产品、鞋服箱包等出行相关产品、纺织纱线产品的出口规模都有所回落，分别环比下降11.1、5.6、2.2（3月环比分别为+19.9、

+11.2、+3.8）。

机电产品出口稍有放缓（环比-1.5，前值+9.7）。

其中，集成电路的出口继续回升，环比增长5.7?（前值+2.1）；汽车出口保持平稳，季调后的出口规模与上月基本持平（3月环比+7.5?）；医疗仪器及器械的出口环比回落1.9?（前值+2.8?）。

农产品出口也出现回落（环比-4.9，前值+6.6）。

原材料出口继续回升（环比+5.2，前值+2.5）。

高新技术产品出口也进一步回升（环比+2.7，前值+0.5）。

图表3：轻工产品出口金额（季调） 图表4：高科技和机电产品出口金额（季调）

（亿美元）

230

210

190

170

150

130

110

90

2020-0420-07

2020-04

20-07

-10

1

，国联民生证券研究所 ，国联民生证券研究所

图表5：部分机电产品出口金额（季调）