美韩养老金计划分析报告：借镜观形，中长期资金入市.pdfVIP

证券研究报告2025年5月30日湘财证券研究所

宏观研究宏观研究深度报告

借镜观形：中长期资金入市启示

——以美韩养老金计划为例

相关研究：核心要点：

1.《经济磨底，政策加码》❑美国401（K）计划的投资运作

2023.10.18

作为美国养老金体系第二支柱的核心组成部分，401（K）计划由雇主与

2.《千磨万击还坚劲》

2024.03.25雇员共同参与。

3.《东隅已逝，桑榆非晚》◆资产配置：权益主导，长期收益驱动

2024.06.24

401（K）计划的资金配置以股票为核心，其次为混合型资产（股票+固

4.《行到水穷处，坐看云起

时》收）、债券和货币市场。历年数据显示，股票资产配置比例显著高于其

2024.12.23他类别，这与美股长期稳定的收益表现直接相关。根据Wind数据，近十

年标普500、道琼斯工业和纳斯达克指数年化收益率分别达10.55%、

8.58%和13.91%，远超债券等资产。

◆行业选择：集中化，兼顾成长性和收益稳定性

根据Wind数据，权益投资高度集中于医疗保健、金融和信息技术三大行

业，合计占比超60%，体现了对成长性与稳定性的双重考量。

◆运作模式：共同基金为主要载体

根据美国投资公司协会（ICI）的数据，截至2024年末，共同基金管理

401（K）计划60%的资产（5.3万亿美元），产品结构以股票型为主

（4152只），其次为债券型（1962只）、混合型（621只）和货币型（264

只），本国股票产品数量约为海外的两倍。

◆机制创新：激活市场增量

“自动加入机制”和“默认投资机制”有效服务于投资经验不足或无暇

投资的群体，激活“低质客群”和“休眠账户”，为市场注入增量资

金。

◆工具选择：目标日期基金（TDF）主导

TDF允许参与者根据退休日期自动调整策略，根据ICI数据，截至2024

年末，其规模达到1.33万亿美元，占全部DC计划资产的68%。美国家

庭通过该计划形成“投资获利→消费提升→经济增长→股市上涨”的正

向循环，实现了养老保障与资产增值的双重目标。

❑韩国国民养老金计划

韩国国民养老金以“权益化、全球化、多元化”为核心配置模式，追求

长期保值增