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做市商制度对市场流动性的影响

一、做市商制度的基本概念与功能

（一）做市商制度的定义与历史发展

做市商制度（MarketMakerSystem）是指由特定金融机构作为做市商，通过持续报出买卖价格并承担相应交易义务，为市场提供即时流动性的交易机制。该制度起源于16世纪欧洲的证券交易市场，20世纪70年代因纳斯达克市场的成功应用而成为现代金融市场的重要基础设施。据国际清算银行（BIS）统计，截至2022年，全球超过60%的场外衍生品市场和90%以上的债券市场依赖做市商维持流动性。

（二）做市商的核心职能

做市商主要承担三大职能：一是提供双向报价，缩小买卖价差（Bid-AskSpread）；二是通过库存管理吸收市场短期供需失衡；三是通过信息整合提升价格发现效率。以美国国债市场为例，做市商每日处理约6,000亿美元的交易量，将平均买卖价差压缩至0.02%以内（纽约联储，2021）。

二、做市商制度对市场流动性的作用机制

（一）流动性供给的直接效应

做市商通过持续报价机制，有效解决“交易即时性”问题。研究表明，在缺乏做市商的新兴市场中，订单簿深度（OrderBookDepth）可能下降40%以上（AmihudMendelson，1986）。例如，中国科创板引入做市商后，个股平均流动性提升了25%，日均换手率从0.8%上升至1.2%（上交所，2023）。

（二）价格发现功能的优化