煤炭行业24年龙头业绩韧性和高股息价值彰显，25Q1煤价下行致业绩短期承压.docxVIP

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1.2024年/25Q1煤炭行业吨煤利润127/67元，煤价普遍回落 4

1.1.2024年煤炭行业利润总额同比-21?，25年3月吨煤利润略高于20年平均

水平 4

1.2.2024年和25Q1煤价普遍回落，25Q1动力煤/焦煤港口价格同比-19/-40?

.................................................................5

1.3.行业固定资产投资增速放缓，负债率维持60?左右 6

2024年报2025年一季报分析：24年吨煤净利同比下降约19?，现金流回落，但分红率基本维持 7

2.1.24年售价平均同比下降约9?，吨煤净利平均同比下降19? 7

2.2.2024年/25Q1上市煤企归母净利同比-20?/-30....................8

2.3.2024年样本煤企ROE降至9.6?，账面现金和经营性现金流同步回落.11

2.4.2024年和25Q1煤炭公司平均三费率均有所上升 12

2.5.资产负债率仍然分化，截至25Q1上市公司平均资产负债率52.4? 14

2.6.2024年上市煤企合计资本开支超2000亿元，创15年以来新高 15

2.7.2024年行业现金分红比例达54?，维持高分红传统 17

煤价复盘和展望：煤价中枢回落、稳定性提升 18

动力煤价格展望：底部支撑坚实，中枢稳定性提升 18

焦煤价格展望：25年供应过剩延续，但弹性可期 19

投资策略：关注四条主线 20

风险提示 22

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图表目录

图表1：煤炭行业亏损企业亏损总额及比例 4

图表2：煤炭行业利润总额及吨煤利润 4

图表3：主要煤种价格变化（元/吨） 5

图表4：煤炭行业吨煤利润和固定资产投资增速 6

图表5：煤炭行业亏损企业亏损总额及比例 6

图表6：煤炭行业利润总额及吨煤利润 6

图表7：上市煤炭企业售价、成本、吨煤净利情况 7

图表8：2024年及2025Q1分煤种煤企营收、成本和归母净利 8

图表9：28Q1-25Q1上市煤企季度营收和成本（亿元） 8

图表10：28Q1-25Q1上市煤企季度归母净利（亿元） 8

图表11：2024年煤炭上市公司营收、成本、归母净利、扣非归母净利、毛利率变化 9

图表12：2025Q1煤炭上市公司营收、成本、归母净利、扣非归母净利、毛利率变化 10

图表13：2022-25Q1煤炭上市公司ROE和账面现金情况 11

图表14：15Q1-25Q1煤炭上市公司经营性现金流均值 12

图表15：15Q1-25Q1煤炭上市公司平均每股经营性现金流净额 12

图表16：2024年及25Q1煤炭上市公司三费情况 13

图表17：15Q1-25Q1煤炭上市公司平均三费率（） 14

图表18：15Q1-25Q1煤炭上市公司平均税金及附加（亿元） 14

图表19：2022-2024年及25Q1煤炭上市公司资产负债率和经营性现金流 14

图表20：2015-2024年及24Q1/25Q1煤炭上市公司资本开支情况 16

图表21：2018-2024年煤炭上市公司现金分红比例情况 17

图表22：煤炭企业分红情况 18

图表23：煤炭企业平均分红率 18

图表24：分年度动力煤价格（元/吨） 19

图表25：动力煤长协价格（元/吨） 19

图表26：分年度焦煤价格（元/吨） 20

图表27：进口焦煤价差（元/吨） 20

图表28：煤炭上市公司归母净利和估值情况 21

1.2024年/25Q1煤炭行业吨煤利润127/67元，煤价普

遍回落

1.1.2024年煤炭行业利润总额同比-21?，25年3月吨煤利润略高于

20年平均水平

2024全年行业利润总额6046亿元，较22/23年-41/-21，煤炭行业平均吨煤利润127元/吨，25年3月吨煤利润继续下行至68元/吨。2024年行业利

润总额6046亿元，同比-20.7?，较22年高点的1.02万亿元-40.7。2024年煤炭行业吨煤利润127元，较22/23年-100/-37元（较22/23年-44?/-22.4?）。25Q1煤炭行业吨煤利润67元，同比24Q1下降71元（同比-51.6?）。从单月吨煤利润来看，2022年