医药行业板块2024年报及2025年一季报业绩总结：创新药高景气，多个细分板块或迎来拐点.docx

目录

持续推荐创新药、CXO、器械国产替代与消费医疗复苏主线 3

2024年及2025Q1医药各细分板块业绩表现分化 3

制药：化学制剂盈利能力持续改善，生物制药收入企稳回升 4

原料药：去库周期接近尾声，关注行业盈利能力拐点 9

CXO：龙头公司2024年业绩未受外部因素明显影响，板块2025Q1增长趋势向好，盈利增速拐点逐渐体现 11

科研制药上游：国产替代是大势所趋，期待经营拐点 13

疫苗：见底将尽，期待行业整体复苏 13

血制品：短期竞争加剧，产品价格承压 15

中药：行业整体承压，看好院外中药增长韧性 16

药店：低点已过，看好行业环比改善 17

医疗服务：内需稳中向好，看好国内消费复苏背景下消费医疗板块的业绩复苏 18

医疗器械：出海产业趋势向好，国际化进一步提升 19

医疗设备：国内招标延期，业绩短期承压 21

医疗耗材：整体相对稳健，关注具备独立增量的细分板块 23

IVD：国内市场短期量价承压，海外市场持续开拓 27

风险提示 30

持续推荐创新药、CXO、器械自主开发与消费医疗复苏主线

持续推荐景气度向上的创新药，维持恒瑞医药、贝达药业、信立泰、科伦药业、百利天恒、艾力斯、荣昌生物、华东医药、科伦博泰生物、信达生物、康方生物增持评级；推荐盈利增速拐点逐渐体现的CXO，维持药明生物、药明康德增持评级；看好创新器械自主开发，维持惠泰医疗增持评级；看好消费医疗复苏，维持爱尔眼科增持评级。

公司代码公司名称每股收益(元

公司代码

公司名称

每股收益(元)

归母净利润增速

市盈率

2024A

2025E

2026E

2024A

2025E

2026E

2025E

2026E

600276.SH

恒瑞医药

0.99

1.10

1.30

47%

11%

17%

46

39

增持

300558.SZ

贝达药业

0.96

1.70

2.21

16%

77%

30%

30

23

增持

002294.SZ

信立泰

0.54

0.62

0.75

4%

15%

20%

66

55

增持

002422.SZ

科伦药业

1.84

1.92

2.21

20%

4%

15%

19

16

增持

688506.SH

百利天恒

9.25

0.49

0.23

575%

-95%

-53%

588

1261

增持

688578.SH

艾力斯

3.18

3.93

4.60

122%

24%

17%

22

19

增持

688331.SH

荣昌生物

-2.70

-1.74

-0.09

/

/

/

/

/

增持

000963.SZ

华东医药

2.00

2.25

2.55

24%

12%

13%

17

15

增持

603259.SH

药明康德

3.27

4.08

4.45

-2%

25%

9%

15

13

增持

688617.SH

惠泰医疗

6.93

9.34

12.21

26%

35%

31%

45

34

增持

300015.SZ

爱尔眼科

0.38

0.43

0.47

6%

12%

10%

31

28

增持

2269.HK

药明生物

0.82

0.98

1.14

-1%

20%

17%

21

18

增持

6990.HK

科伦博泰生物

-1.17

-2.93

-0.52

/

/

/

/

/

增持

1801.HK

信达生物

-0.06

0.27

0.91

/

/

238%

184

54

增持

9926.HK

康方生物

-0.57

0.00

0.57

/

/

/

/

139

增持

投资评级

注：收盘价为2025/4/30收盘价，盈利预测来自国泰海通证券研究数据来源：，国泰海通证券研究

2024年及2025Q1医药各细分板块业绩表现分化

2024年医药板块整体收入同比下滑1.5%，归母净利润同比下滑12.5%；从具体板块上来看，医疗耗材、化学制剂、血液制品表现较好，其中医疗耗材收入、归母净利润分别同比增长12.7%、26.0%，化学制剂收入、归母净利润分别同比增长7.7%、19.5%，血液制品收入、归母净利润分别同比增长7.7%、30.1%。2025Q1医药板块整体收入同比下滑6.1%，归母净利润同比下滑9.7%；从具体板块上来看，医疗研发外包、医疗耗材、医院表现较好，其中医疗研发外包收入、归母净利润分别同比增长12.1%、71.2%，医疗耗材收入、归母净利润分别同比增长5.4%、5.3%，医院收入、归母净利润分别同比增长4.9%、19.2%。

233832796419.5-22.312598

233

83

279

64

19.5

-22.3

125

98

-

-

215

80

95

176

101

49

-18.2%

26.0

%

46

31