奕瑞科技一季报点评：探测器业务保持领先，核心部件及解决方案快速增长.docxVIP

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资料来源：资料来源：图1：奕瑞科技2025年第一季度营业收入同比减少1.92图2：奕瑞科技2025年第一季度归母净利润同比增长2.74

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公司公告、、 公司公告、、

图3：奕瑞科技毛利率有所承压 图4：奕瑞科技期间费用率整体维持稳定

公司公告、、 公司公告、、

资料来源：资料来源：图5：奕瑞科技研发费用持续增长 图6：奕瑞科技ROE有所波动

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公司公告、、 公司公告、、

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盈利预测

假设前提

探测器：探测器下游主要行业为医疗、齿科和工业，医疗设备行业受益于设备更新政策需求有望迎来复苏，齿科产品海外客户持续测试及导入，工业领域应用广泛受益于半导体、动力电池等行业发展，我们预计探测器业务将重新恢复较快增长，假设2025-2027年该业务增速分别为14.95/15.00/15.00。2024年毛利率受产品结构和产品降价影响有所下滑，但随着公司探测器产品结构优化、收入增长带来规模效应，我们假设2025-2027年毛利率分别为57/58/59。

解决方案/技术服务收入：公司持续开展解决方案相关的新技术研究，加快产品创新，目前已基本完成布局进入快速增长期，多款医用产品和全新的电池检测方案已批量出货，光伏和手机散热片领域检测方案也在推进。我们预计公司该板块继续保持较高速增长，我们假设2025-2027年解决方案/技术服务收入增速分别为

65.87/50.00/50.00。2024年毛利率受产品结构影响有所下滑，但随着公司收入增长带来规模效应，我们假设2025-2027年毛利率分别为40.00/42.00/44.00。

核心部件销售：公司持续开展核心部件相关的新技术研究，加快产品创新，目前已基本完成布局进入快速增长期，高压发生器、球管、射线源等产品均已完成研发并实现出货，我们预计公司该板块将继续保持较高速增长，假设2025-2027年核心部件收入增速分别为50/40/30。该业务随收入规模上升将带来规模效应，我们假设2025-2027年毛利率分别为15.00/17.00/19.00。

配件销售及租赁业务：配件销售及租赁业务目前收入规模小，且并非公司主营业务，我们假设2025-2027年配件销售增速分别为0/0/0，毛利率分别为20.00/20.00/20.00，假设2025-2027年租赁业务增速分别为0/0/0，毛利率分别为6.00/6.00/6.00。

表1：奕瑞科技业绩拆分

报告期（亿元，）

2023

2024

2025E

2026E

2027E

探测器

收入

16.94

14.90

17.14

19.71

22.67

增速

-11.99

15.00

15.00

15.00

毛利率()

61.12

56.65

57.00

58.00

59.00

解决方案/技术服务收入

收入

0.27

0.96

1.6

2.40

3.60

增速

262.56

65.87

50.00

50.00

毛利率()

核心部件销售

66.10

38.27

40.00

42.00

44.00

收入

0.87

1.26

1.89

2.6

3.4

增速

154.95

45.49

50.00

40.00

30.00

毛利率()

15.57

13.32

15.00

17.00

19.00

配件销售

营业收入

0.49

1.11

1.11

1.11

1.11

增速

128.28

0.00

0.00

0.00

毛利率()

24.03

17.30

20.00

20.00

20.00

租赁收入

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营业收入

0.08

0.07

0.07

0.07

0.07

增速

-12.60

0.00

0.00

0.00

毛利率()

1.96

5.66

6.00

6.00

6.00

营业总收入

营业收入

18.64

18.31

21.81

25.94

30.89

增速

-1.74

19.12

18.92

19.08

毛利率()

57.84

50.11

50.06

50.56

51.27

、测算

综上所述，预计公司2025-2027年营收为