游戏行业2024年报及2025年一季报点评：景气度提升，优秀产品带动行业修复.docxVIP

目录

投资建议 3

2024年报：营收增长开始加速，利润率承压 3

行业营收同比增长7.4%，头部公司大多实现增长 3

行业利润率下滑，营销费用呈增长趋势 4

2025年一季报：营收利润双高，头部公司亮眼 6

行业逐季度加速修复，2025Q1营收同比增长达21.6% 6

行业利润增长亮眼，费用率同比下降 7

政策端积极，游戏行业景气度向上 8

政策鼓励游戏行业，版号发放稳定充足 8

行业规模趋势：国内消费恢复，手游同比增幅可观 9

出海趋势持续推进，优秀产品成绩突出 10

重点公司产品储备 12

风险提示 14

投资建议

游戏行业自2025年一季度开始呈现积极修复趋势，政策端积极、公司储备丰富、AI技术初步落地，我们对游戏行业整体乐观。

关注优秀产品储备，推荐业绩稳健增长的恺英网络、三七互娱，推荐具备业绩反转能力的完美世界、吉比特，受益标的电魂网络。

海外布局积极的公司，受益标的ST华通、神州泰岳、冰川网络、宝通科技。

AI布局积极，存在业务创新可能性的公司，推荐姚记科技，受益标的巨人网络、盛天网络、顺网科技、浙数文化、掌趣科技。

表1：游戏行业推荐标的及受益标的估值表

（亿元）2024A2025E2026E2024A2025E2026E

（亿元）

2024A

2025E

2026E

2024A

2025E

2026E

评级

002517.SZ

恺英网络

17.06

364.48

0.77

1.11

1.14

22.16

15.37

14.96

增持

002555.SZ

三七互娱

15.13

334.71

1.21

1.29

1.42

12.50

11.73

10.65

增持

002624.SZ

完美世界

13.60

263.84

-0.68

0.42

0.73

-20.00

32.38

18.63

增持

603444.SH

吉比特

241.10

173.69

13.15

14.38

15.98

18.33

16.77

15.09

增持

002605.SZ

姚记科技

27.03

112.11

1.31

1.46

1.55

20.56

18.51

17.44

增持

603258.SH

电魂网络

20.82

50.91

0.12

1.32

1.67

173.50

15.73

12.47

002602.SZ

ST华通

7.79

580.55

0.17

-

-

45.82

-

-

300002.SZ

神州泰岳

11.44

224.52

0.73

0.69

0.78

15.65

16.63

14.69

300533.SZ

冰川网络

24.09

56.44

-1.06

-

-

-22.73

-

-

300031.SZ

宝通科技

26.30

110.13

0.51

0.80

0.98

51.84

32.70

26.89

002558.SZ

巨人网络

14.69

284.21

0.78

0.84

0.94

18.83

17.57

15.63

300494.SZ

盛天网络

12.24

60.04

-0.53

0.32

0.40

-23.02

38.15

30.82

300113.SZ

顺网科技

18.96

129.60

0.37

0.41

0.47

51.24

46.12

40.63

600633.SH

浙数文化

14.07

178.42

0.40

0.51

0.59

35.18

27.46

23.85

300315.SZ

掌趣科技

4.94

134.38

0.04

-

-

123.50

-

-

数据来源：，国泰海通证券研究（注：股价时间为2025/5/7收盘）

注：其中三七互娱、恺英网络、完美世界、吉比特、姚记科技预测值来自国泰海通证券研究，其余预测来自一致预期。

2024年报：营收增长开始加速，利润率承压

行业营收同比增长7.4%，头部公司大多实现增长

行业营收增速提升，ST华通实现高增。行业上市公司总营收自2019年以来整体处于上升趋势，2022年和2023年有所停滞，而2024年行业营收重启增长，达到934.34亿元，同比增长7.4%，为近几年来最高增速。具体公

司来看，ST华通、三七互娱、神州泰岳位列营收规模前三，行业26家公司中9家实现同比增长，大多为行业头部公司；增幅前三分别是ST华通

（70.3%）、顺网科技（28.04%）、恺英网络（19.2%）。

yoy-右轴营业收入（百万元）-左轴2019

yoy-右轴

营业收入（百万元）-左轴

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年

8%

7.4%7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

-0.5%

70,000

0