固定收益深度报告：高评级转债性价比分析.pdfVIP

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目录

1、近期转债市场回顾4

1.1、公募高质量发展叠加小盘成长行情缺乏持续性，转债市场交投热度偏低4

2、高评级转债性价比分析6

2.1、转债市场替代性优质资产稀缺6

2.2、高评级转债估值持续偏低8

2.3、转债市场信用风险担忧未恢复到2024年之前的水平10

2.4、高评级转债更具性价比11

3、资产配置观点12

图表目录

图表1：五月转债市场表现（分行业）4

图表2：五月转债市场表现（分股性债性）5

图表3：五月转债市场表现（分评级）5

图表4：五月转债市场表现（分正股市值）6

图表5：五月转债市场表现（分转债余额）6

图表6：五月转债市场表现（分上市至今时长）6

图表7：各评级、正股市值、平价、股性债性转债的数量分布7

图表8：各评级、正股市值、平价、股性债性转债的未转股余额（亿元）7

图表9：转债价格（元）8

图表10：转股溢价率（%）9

图表11：纯债溢价率（%）10

图表12：与同等级信用债信用利差(pct）11

图表13：转债投资者持仓结构11

图表14：转债宽基组合收益情况12

图表15：下周转债宽基组合标的13

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1、近期转债市场回顾

1.1、公募高质量发展叠加小盘成长行情缺乏持续性，

转债市场交投热度偏低

五一后，基本面悲观预期有所修复，出口数据、中美关税谈判结果超预期。新公

募基金管理规则公布后金融股、消费股拉升，上周三银行板块市值突破10万亿元，

再创历史新高。银行股主要受资金、政策等助推上涨，基本面上仍存在业绩分化、净

息差持续收窄等压力。周五受公募基金业绩基准传言影响，金融、航运板块调整，机

器人、智驾、军工活跃。

转债方面，整体交易活跃度较低。全市场日均成交额581亿元，与五一前相比保

持平稳，转债价格中位数保持在120元左右，估值方面，转股溢价率和隐含波动率均

有主动小幅调整。银行板块转债跟随正股上涨但涨幅小于正股，银行板块转债价格中

位数提升0.08%，正股提升0.24%，转股溢价率下降0.08pct。

转债市场风险偏好较低，双高炒作券、低评级、小票、次新债交易热度处于历史

低位。市场主动给予类似纯债的低价转债更多估值，即市场更偏好转债的债性避险属

性，而非低估值转债的弹性。此外，公募等机构在高质量发展约束下，强化业绩基准

对标，对银行转债等高评级低波品种更为增配，减少对中小盘转债的主动交易。而对

于交易型投资者而言，行业快速轮动的市场中，更加偏向于博取股票、ETF等高弹性

资产。

图表1：五月转债市场表现（分行业）

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资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表2：五月转债市场表现（分股性债性）

资料来源：Win