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- 2025-06-06 发布于新疆
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请务必阅读正文之后的免责条款部分
盈利预测与估值 4
盈利预测 4
估值 4
精密结构件领先厂商，产品矩阵丰富 5
消费电子：Appleintelligence集成与钛合金渗透赋能业绩成长 7
苹果：Macbook换机趋势加强，结构件成长可期 7
安卓：钛合金中框驱动价值量增长 9
新能源业务步入产能释放期，机器人成长可期 10
新能源：绑定核心大客户，产能释放在即 10
人形机器人：发力核心零部件，前景广阔 11
风险提示 13
盈利预测与估值
盈利预测
消费电子业务：公司产品主要包括电子连接器、精密结构件以及模组等产品，
主要客户包括苹果、三星等。针对苹果，公司主要提供笔记本电脑金属结构件、外置键盘金属外观结构件、可穿戴产品金属外观结构件等产品；针对安卓客户，公司主要提供手机金属中框组件等产品。伴随Appleintelligence发布，Macbook有望迎来换机周期。并且安卓高端机型中钛合金中框渗透率逐步提升，公司钛合金结构件需求量有望上行。我们预计2025-2027年公司消费电子零件、连接器及模组业务营收分别为115.08/122.97/127.31亿元。由于大客户苹果目前面临一定竞争压力，或通过降价方式保持市场份额，预计25-27年消费电子业务毛利率小幅降低，分别为19.80%/19.58%/19.57%。
新能源汽车零组件业务：公司配合特斯拉、宁德时代等客户积极建设动力电池结构件等零组件产能。伴随动力电池结构件生产基地产能逐步释放，新能源营收有望保持增长，预计2025-2027年实现收入67.78/81.34/91.10亿元。考虑到新能源汽车领域目前竞争仍较激烈，但整体格局已基本稳定，且伴随公司产能逐步投产，规模效应逐渐显现。预计2025-2027年毛利率基本保持稳定，分别为16.00%/16.50%/16.50%。
机器人及工业互联网业务：公司积极布局机器人领域，已研发灵巧手关节齿轮、轴承、指尖传感器等产品，并且已与特斯拉、FigureAI等头部厂商建立合作关系。预计2025-2027年机器人业务将快速增长，实现营收1.74/6.96/13.92亿元，预计2025-2027年毛利率基本稳定，分别为
22.00%/21.00%/20.50%。
2022202320242025E
2022
2023
2024
2025E
2026E
2027E
消费电子零件、连接器及模组
营收（亿
元）
118.37
95.03
110.61
115.08
122.97
127.31
毛利润（亿
元）
20.94
19.42
21.91
22.79
24.07
24.91
毛利率
17.69%
20.44%
19.81%
19.80%
19.58%
19.57%
新能源汽车零组件
营收（亿
元）
24.67
35.40
52.14
67.78
81.34
91.10
毛利润（亿
元）
4.20
6.58
8.19
10.85
13.42
15.03
毛利率
17.02%
18.59%
15.71%
16.00%
16.50%
16.50%
机器人及工业互联网
营收（亿
元）
1.28
0.50
0.29
1.74
6.96
13.92
毛利润（亿
元）
0.13
0.10
0.07
0.38
1.46
2.85
毛利率
10.16%
20.00%
24.14%
22.00%
21.00%
20.50%
其他业务
营收（亿
元）
7.71
6.30
6.31
6.63
6.96
7.30
毛利润（亿元）
1.14
1.17
1.21
1.33
1.39
1.46
毛利率
14.79%
18.57%
19.18%
20.00%
20.00%
20.00%
综上所述，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为191.22/218.22/239.63亿元，同比+12.92%/14.12%/9.81%。预计公司2025-2027年实现归母净利润8.88/10.97/12.65亿元，同比+15.04%/23.65%/15.23%，EPS分别为
0.65/0.81/0.93元。
数据来源：，国泰海通证券研究
估值
请务必阅读正文之后的免责条款部分我们选取歌尔股份、蓝思科技等消费电子公司作为可比公司。其中蓝思科技布局消费电子零部件等产品，并积极向机器人领域拓展。歌尔股份主要为大
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客户提供手机零部件以及VR/AR零组件产品。与公司的主营业务相近。根据PE估值法，参考可比公司2025年平均PE20.25×，考虑到公司新能源
汽车结构
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