银行业跨境流动性跟踪：“大而美”法案通过，跨境流动性预计改善.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、套利交易回报率：“大而美”法案通过，跨境流动性预计改善 6

二、SDR主要经济体跟踪 9

（一）中国：关税冲击下，4月劳动力市场保持韧性 10

（二）美国：美债利率上涨，美元指数下跌 13

（三）欧洲：英国4月通胀走高 18

（四）日本：日元兑离岸人民币大幅升值 20

三、风险提示 21

图表索引

图1：离岸人民币涨幅 7

图2：中美利差（中国-美国） 7

图3：测算过去一年美债实际收益率 7

图4：FedWatch（2025/5/16） 8

图5：FedWatch（2025/5/23） 8

图6：中债国债到期收益率（%） 10

图7：中债国开债到期收益率（%） 11

图8：地方政府债到期收益率（AAA，%） 11

图9：地方政府债到期收益率（AAA-，%） 11

图10：SDR兑人民币汇率 12

图11：离岸人民币规模：中国香港（万亿元） 12

图12：中国GDP同比增速（%） 12

图13：中国通胀跟踪（%） 12

图14：中国失业率跟踪（%） 12

图15：中国PMI跟踪 12

图16：美国国债收益率（%） 13

图17：美元指数跟踪 14

图18：美元兑人民币汇率 14

图19：美国GDP同比增速 14

图20：美国失业率跟踪 15

图21：美国PMI跟踪 15

图22：美国通胀跟踪（%） 15

图23：美国国债净融资-财政存款变动当月值（亿美元） 16

图24：美国国债净融资-财政存款变动月度累计值（亿美元） 16

图25：美国财政净支出/单季名义GDP 16

图26：美国国债净融资-财政存款变动5月日度累计值（亿美元） 17

图27：美国TGA账户余额（百万美元） 17

图28：欧元兑人民币汇率 18

图29：英镑兑人民币汇率 18

图30：欧元区GDP同比增速 19

图31：欧元区通胀跟踪（%） 19

图32：欧洲失业率跟踪（%） 19

图33：欧元区PMI跟踪 19

图34：英国GDP同比增速 19

图35：英国通胀跟踪（%） 19

图36：英国失业率跟踪 20

图37：日元兑人民币汇率 20

图38：日本GDP同比增速（%） 21

图39：日本通胀跟踪（%） 21

图40：日本失业率跟踪（%） 21

图41：日本PMI跟踪 21

表1：中国资产全球表现以及主要经济体股指表现 8

表2：核心区域主要经济指标总览（%） 9

一、套利交易回报率：“大而美”法案通过，跨境流动性预计改善

本期观察区间：2025/5/17-2025/5/23，数据来源于、同花顺。

汇率走势：人民币兑SDR大幅贬值。据同花顺数据，本期末SDR兑人民币升值0.48%，其中美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.17、8.14、5.03、9.69，较期初分别变化-0.53%、1.11%、1.58%、1.17%。本周美元指数下跌1.84%，非美货币普遍兑美元升值。5月16日，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。5月21日，美国众议院共和党人对税收与支出法案进行了最后修改，众议院预算委员会通

过“大而美”（bigandbeautifulbill）法案，5月22日众议院全体会议审议通过该项法案。根据广发宏观《如何理解美国财政现状和其未来演变》，税收和关税政策可能导致2026财年财政赤字较2025财年增加3200亿美元左右，财政赤字率可能达到7%

（2024年为6.4%），同时财政可持续可能受到威胁，财政会陷入两难：收缩则增长可持续性承压，扩张则财政可持续性承压。特朗普税改法案加剧了市场对美国偿债能力的担忧，美元资产安全性下降，跨境资金从美国向非美国家流动，美元指数重新跌破100关口。本周人民币对非美货币普遍贬值。5月20日，中国LPR年内首次下

降，存款利率同步下调，人民币相对非美货币走弱；英国4月通胀数据超预期反弹，英国央行年内降息预期减弱，英镑获得支撑；5月22日，日本财务大臣加藤胜信与美

国财政部长贝森特举行了单独会谈，双方就汇率应由市场决定的原则再次进行了确认，日元大幅上涨。展望后续，5月23日特朗普威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，考虑到美欧贸易谈判不确定性，预计下一期美元欧元将继续承压，人民币兑一揽子货币可能升值，跨境流动性将改善。

中美利差：中长期中美利差小幅走扩。根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差（中国-美国）分别为-2.90%、-2.70%、-2.52%、-2.79%、-3.15%，较期初分别变动-2bp、-2bp、-