销售季节性回落，白名单机制持续发力.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u投资端仍有一定压力 3

投资当月同比降幅扩大 3

开竣工当月同比降幅扩大 3

成交季节性回落，房价同比降幅收窄 5

销售量季节性回落 5

房价同比降幅收窄 7

国内贷款累计同比回正，缓解房企现金流压力 9

投资建议 12

风险提示 15

投资端仍有一定压力

4月全国房地产开发投资额同比-11%，降幅较3月扩大1.3pct，1-4月累计同比-10%。具体来看：1）土地端：4月土地市场涉宅用地供应建面同比-19%，成交建面/成交金额分别同比-3%/+23%（3月+3%/+23%），1-4月累计同比-3%/+27%。土地市场仍维持高分化格局，核心城市带动整体成交金额增长。2）开工端：4月新开工同比下降22%，降幅较3月扩大4pct；1-4月累计同比-24%，销售尚未完全企稳与房企拿地不足短期内仍将持续制约开工规模。3）竣工端：4月竣工面积同比下降28%，降幅较3月扩大16pct；1-4月累计同比-17%。因2021H2起的销售与新开工下滑或逐步传导至竣工端（房地产开发周期2-3年），后续竣工的表现或将有所承压。

投资当月同比降幅扩大

2025年1-4月全国房地产开发投资累计完成额为2.8万亿元，累计同比下降10.3%。其中住宅开发投资累计完成额为2.1万亿元，累计同比下降9.6%。

2025年4月全国房地产开发投资当月完成额为0.8万亿元，同比下降11.3%，环比下降

14.8%。其中住宅开发投资完成额为0.6万亿元，同比下降11.1%，环比下降14.6%。

图表1：全国房地产开发投资累计完成额 图表2：全国房地产开发投资完成额当月值

房地产开发投资累计完成额（万亿元，左轴）累计同比（右轴）

16

14

12

10

8

6

4

2

0

资料来源：2019 2020 2021 2022 2023 20241-4M25

资料来源：

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

资料来源：-12%

资料来源：

房地产开发投资当月完成额（亿，左轴）当月同比（右轴）

14,000 当月环比（右轴）

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-030

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2025-02

2025-03

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

2025-04-40%

2025-04

国家统计局，华泰研究 国家统计局，华泰研究

国家统计局，华泰研究

国家统计局，华泰研究

图表3：全国住宅开发投资累计完成额 图表4：全国住宅开发投资完成额当月值

住宅开发投资累计完成额（万亿元，左轴）累计同比（右轴）

12

10

8

6

4

2

10%

5%

0%

-5%

-10%

住宅开发投资当月完成额（亿，左轴）当月同比（右轴）

10,000 当月环比（右轴）

9,000

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-030

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2025-02

2025-03

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

2025-04-40%

2025-04

0

资料来源：资料来源：2019 2020 2021 2022 2023 20241-4M25

资料来源：

资料来源：

-15%

国家统计局，华泰研究 国家统计局，华泰研究

国家统计局，华泰研究

国家统计局，华泰研究

开竣工当月同比降幅扩大

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2025年1-4月全国房屋新开工面积为1.8亿平，累计同比下降23.8%。其中住宅新开工面积为1.3亿平，累计同比下降22.3%。

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