海亮股份(002203)公司深度研究：扩规模、提周转，全球铜加工龙头无惧周期-250521-华龙证券-27页.pdfVIP

证券研究报告

20250521

有色金属报告日期：年月日

扩规模、提周转，全球铜加工龙头无惧周期

002203.SZ

——海亮股份（）公司深度研究

华龙证券研究所摘要：

20

投资评级：增持（首次覆盖）内外兼修，当之无愧的全球铜加工龙头。公司成立多年来始

终致力于优质铜加工产品的生产销售，产品涵盖铜管、铜棒、铜

23

最近一年走势箔等多个种类。目前在全球设有个生产基地，是全球规模最

20253

大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业。截至年月末，

148.0592

公司共计拥有产能万吨，其中铜管产能万吨，铜棒产

38

能万吨，为公司核心主业。

铜管棒为压舱石，未来增长确定性强，铜价中枢向上有望量价齐

升，铜箔有望筑底企稳。铜加工为公司主业，其中铜管、棒为核

心产品，收入占比60%以上，其毛利率直接决定公司整体毛利率

水平。2016年以来，公司通过自建、收购等方式实现产能扩大与

收入增长。相对销量而言，铜价对公司收入影响更大，是增收的

市场数据直接原因。我国75%铜管用于空调、冰箱等制冷设备，据

Sphericalinsights2022-2032

2025年05月16日，年十年间，全球铜管市场中亚太市场

当前价格（元）10.14增速最快，而主要增长领域为HVAC制冷领域，我国铜管需求有

52周价格区间（元）7.42-11.23望持续增长。甘肃海亮铜箔项目为公司近年来主要利润拖累，随

总市值（百万元）20,262.96着铜箔行业加速出清，加工费已逐步企稳，有望回暖。

流通市值（百万元）19,551.85

总股本（万股）199,832.00规模为王，周转优先，毛利率与周转率有望不断提升。公司为典

流通股（万股）192,819.03型加工企业，主要盈利点为加工费，在加工费常年稳定、铜价大

近一月换手（%）7.85

幅波动情况下，公司毛利率与铜价呈显著负相关。同时，铜价波