策略点评-全球市场观察系列：AI＞关税，科技叙事回归？.docxVIP

东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分还需增量资金和持续政策刺激。

东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

1、尽管中美关税阶段性缓和，关税隐忧没有完全释放。短期内谈判结果超预期，市场普遍担心特朗普出尔反尔。

2、新增顾虑是美股反弹重回AI叙事，吸引部分资金回流美股科技。

3、南向资金短期风险偏好收紧。一是，短期获利，整体增配防御性资产。本周南向创今年以来最大净流出，其中净卖出最明显的是资讯科技和非必选消费。二是，因为关税阴霾减退，普遍降低国内政策出台预期。

中长期看，我们依旧认为港股会震荡上行。

?黄金：全球主要12支黄金ETF中，6支增持。其中流入前三是：华安易富黄金ETF（$1.0亿美元）、iShares黄金信托（$0.9亿美元）、SPDRMiniShares黄金信托（$0.7亿美元）。虽然从绝对数值上看，美国与中国仍旧在主要购买，但从边际上看，美国与中国减持，英国增持；全球主要黄金ETF有5支在减持，减持前三是：美国SPDR黄金信托（-

$12.1亿美元）、德国的Xetra黄金ETF（-$1.5亿美元）、中国的国泰黄

金ETF（-$1.1亿美元）。

机构边际小幅减持黄金，散户边际小幅增持黄金。其中SPDR黄金信托的黄金持有量约32盎司(周环比-2.0%)，SPDRMinishares黄金信托的黄