金属行业2024年报综述：行业利润质量已现质变，板块配置属性显现增强.docxVIP

目 录

有色行业高景气度延续 4

有色金属行业业绩及利润规模持续成长 4

2024年有色金属价格普遍上涨：偏紧供需结构、降息周期及政策周期渐显共振 5

工业金属与贵金属盈利及回报能力明显优化 8

有色金属行业集中度提升，头部公司盈利能力增强 9

有色板块配置24Q4明显回落，25年铜、金、稀土板块配置属性加强 10

风险提示 12

插图目录

图1：行业营收及同比增速（2015-2024） 4

图2：行业归母净利润及同比增速（2015-2024） 4

图3：行业销售毛利率及净利率变化（2020-2024） 4

图4：行业期间费用率变化（2020-2024） 4

图5：行业资产负债率变化（2020-2024） 5

图6：行业流动及速动比率变化（2020-2024） 5

图7：主要金属品种全球显性库存走势图（吨） 6

图8：全球显性金属库存总量（1985-2024，吨） 6

图9：基本金属价格变化图（2024.1.1-2025.5.8，元/吨） 6

图10：贵金属价格变化图（2024.1.1-2025.5.8） 6

图11：小金属价格变化图（2024.1.1-2025.5.8，元/吨） 7

图12：稀土金属价格变化图（2024.1.1-2025.5.8，元/吨） 7

图13：2024年有色行业指数与沪深300对比 8

图14：有色行业利润仍向上游聚拢 8

图15：有色行业股息率增长明显 8

图16：有色行业二级子板块股息率 8

图17：有色金属行业基金持仓比例 11

图18：有色金属二级子板块基金持仓比例 11

图19：有色金属三级子板块基金持仓比例 11

图20：公募机构金属板块持仓市值（亿元） 11

表格目录

表1：2024年金属各品种涨跌幅一览 7

表2：有色金属板块与A股总市值对比 9

表3：2024年有色行业营收及净利润排名前十公司 10

表4：2024年有色行业营收及净利润增速排名前十公司 10

有色行业高景气度延续

有色金属行业业绩及利润规模持续成长

从十年维度观察（2015-2024），有色金属行业利润规模已实现质变。2024年行业实现总营收34075亿元，十年间涨幅达205%；同年行业实现归母净利润1384亿元，十年间涨幅高达4691%。其中，2020-2022年间，全球量化宽松周期开启，库存周期切换叠加流动性助推下，金属行业归母净利润由19年的157亿元增

至1818亿元，涨幅达1062%，行业利润实现从百亿至千亿级的跨越。至2024年，随着全球降息周期的再次开启，有色行业营收增速升至5.86%，归母净利润增速升至1.77%，均较2023年（营收+1.5%，归母净利润-25.21%）明显优化。

行业盈利水平有效优化，资产结构明显改善。从五年维度观察（2020-2024），行业盈利能力及运营效率均明显提升。行业销售毛利率由20年的9.08%提升至24年的11.09%，销售净利率由20年的2.71%升至24年的5.09%。同期，行业成本费用的控制、降本增效亦有效开展，行业销售期间费用率由20年的4.07%降至24年的2.83%：其中销售费用率由0.59%降至0.27%，管理费用率由2.05%降至1.80%，财务费用率由1.43%降至0.76%。资本结构方面，行业资产负债率持续下降，由20年的54.54%降至24年的49.03%。此外，行业资产流动性及资金管理效率均有改善，行业流动比率由20年的1.11升至24年的1.35，速动比率由20

年的0.7升至24年的0.86。随着行业盈利水平及资产结构的持续优化，我们认为在本轮降息周期及基钦周期共振下行业营收及利润规模或有持续提升空间。

图1：行业营收及同比增速（2015-2024） 图2：行业归母净利润及同比增速（2015-2024）

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图3：行业销售毛利率及净利率变化（2020-2024） 图4：行业期间费用率变化（2020-2024）

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图5：行业资产负债率变化（2020-2024） 图6：行业流动及速动比率变化（2020-2024）

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2024年有色金属价格普遍上涨：偏紧供需结构、降息周期及政策周期渐显共振

观察各金属种类在2024年的价格变化趋势：

受供需结构偏紧影响，工业金属价格以增长为主旋律。工业金属方面，锌因遭受矿端停产维护、新增项目投产兑现较慢，叠加