红利风格投资价值跟踪：美债收益率走高，中证红利估值达历史高位.docxVIP

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2025-06-07 发布于北京
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红利风格投资价值跟踪：美债收益率走高，中证红利估值达历史高位.docx

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1、宏观：国内4月M2上行，M1-M2剪刀差小幅回落 4

2、估值：绝对PE近三年99.20%，相对PE近三年80.51% 6

3、价量：红利成交热度较4月回落 7

4、资金：红利ETF净流出速率放缓 9

5、总结：美债收益率走高，中证红利估值达历史高位 12

风险因素 13

表目录

表1：CMEFedWatchTool利率预计表 4

表2：红利相关ETF列表 10

表3：各维度观点汇总 12

表4：红利50优选组合绝对收益与超额收益 12

图目录

图1：美国10年期国债收益率及其均线（单位：%） 4

图2：国内M2同比及其均线（%） 5

图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%） 5

图4：中证红利全收益收盘价与绝对PETTM近三年百分位 6

图5：中证红利未来一年绝对收益与绝对PETTM近三年百分位 6

图6：中证红利相对超额净值与相对PETTM近三年百分位 7

图7：中证红利未来一年超额收益与相对PETTM近三年百分位 7

图8：中证红利全收益与120日均线上权重合计 7

图9：中证红利未来一年绝对收益与120日均线上权重合计 7

图10：中证红利全收益与成交额百分位 8

图11：中证红利未来一年绝对收益与成交额百分位 8

图12：中证红利超额收益与相对成交额百分位 8

图13：中证红利未来一月超额收益与相对成交额百分位 8

图14：中证红利绝对收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 9

图15：中证红利超额收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 9

图16：中证红利全收益收盘价与红利类ETF单日净流入（亿元） 10

图17：红利50优选组合绝对收益净值与超额收益净值 12

1、宏观：国内4月M2上行，M1-M2剪刀差小幅回落

本周市场持续盘整，万得全A跌0.63%，中证红利全收益指数涨0.33%，相对万得全A的超额收益为0.96%。

在前期选股报告《分域选股系列之三：红利策略宝典：从经验逻辑到可落地的增强方案》中，我们提出了基于，“全球流动性：10年期美债收益率”、“内部流动性：国内M2同比”、“国内经济预期：国内M1-M2同比剪刀差”的中证红利相对于万得全A的超额收益择时策略。策略自2010年以来超额收益择时年化收益为8.05%，今年超额择时收益为-6.91%。

近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatchTool统计，预期2025年6月降息概率为5.6%，7月降息概率25.1%，9月降息概率为60%，美债利率60日均线上穿250日均线，在美债端模型给出看多红利的信号。

图1：美国10年期国债收益率及其均线（单位：%）表1：CMEFedWatchTool利率预计表

4.8

4.6

4.4

4.2

3.8

3.6

3.4

美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:MA60

资料来源：CM 美国:国债收益率:10年:MA250

资料来源：CM

万得、

数据日期：2024年6月3日至2025年5月23日

EFedWatch、数据日期：2025年5月24日

国内宏观层面，国家统计局于2025年5月14日公布了2025年4月份经济数据，2025年4月国内M2同比为8.0%，前值为7.0%。M1-M2同比剪刀差为-6.5%，前值为-5.4%。国内M2同比自2024年8月开始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月开始回升，当前两者3月均线皆上穿12月均线，长期上行趋势或初步确认，M2同比维度与M1-M2同比剪刀差维度皆看空红利超额。

图2：国内M2同比及其均线（%）图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%）

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