欧陆通深度报告：服务器电源领军者，受益于AI国产化浪潮.docx

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TOC\o1-3\h\z\u快速成长的国内开关电源领军厂商 6

深耕开关电源，业务领域横向延展 6

股权结构较为集中，股权激励目标彰显发展信心 7

高功率服务器电源贡献业绩新动能 8

服务器电源：受益于AI国产化机遇 10

高功率服务器电源需求爆发，行业量价齐升 10

海内外加大服务器电源资本开支 10

AI打开高功率服务器电源新空间 12

大陆厂商势头迅猛国产化空间大 14

公司行业明显领先，受益于AI国产化大机遇 15

技术领先：高功率服务器电源出货快速增长 15

客户关系：已经覆盖主流知名服务器厂商 17

产能扩充：发行可转债募集资金扩产升级 18

电源适配器：下游需求有望复苏 18

消费电子需求复苏，市场格局利好头部企业 18

海内外客户资源丰富，拓展品类提升竞争力 20

其他电源：积极拓展新领域布局 21

盈利预测及估值 22

盈利预测 22

估值分析 23

风险提示 24

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：公司业务布局 7

图3：公司股权结构 7

图4：2018年至2025Q1公司营业收入及同比增速 9

图5：2018年至2025Q1公司归母净利润及同比增速 9

图6：2018年至2025Q1净利率及毛利率变化 9

图7：2018年至2025Q1公司费用率水平 9

图8：2018-2024年公司收入按业务拆分 9

图9：2018-2024年公司收入按地区拆分 9

图10：2018-2024年公司各业务同比增速变化 10

图11：2018-2024年公司各业务毛利率水平 10

图12：BAT资本开支逐季快速增长（单位：亿元） 11

图13：服务器电源架构 11

图14：服务器电源产业链 12

图15：2024-2029年英伟达主流机柜产品功耗情况 12

图16：台达ORV3架构的机架式电源 13

图17：GB200NVL36架构 13

图18：公司数据中心电源业务收入及同比增速 16

图19：公司数据中心电源业务毛利率 16

图20：公司高功率数据中心电源收入及占比均快速提升 17

图21：近两年高功率数据中心收入同比成倍数增长 17

图22：2021-2023年公司服务器电源产销率 17

图23：2023年公司前五大客户及收入占比 17

图24：电源适配器产业链 18

图25：电源适配器发展趋势 19

图26：中国电源适配器行业市场规模 19

图27：全球消费电子市场收入 19

图28：公司电源适配器业务收入及同比增速 21

图29：公司电源适配器业务毛利率 21

图30：公司其他电源业务收入及同比增速 21

图31：公司其他电源业务毛利率 21

图32：全球电动工具市场规模及预测 22

图33：中国两轮电动车需求量及预测（万辆） 22

图34：中国两轮电动车市场规模及预测（亿元） 22

表1：公司高管及核心技术人员简介 8

表2：公司股权激励目标 8

表3：服务器电源厂商均推出2000W及以上高功率单体电源产品 13

表4：25年全球AI服务器电源市场规模测算 14

表5：25年AI服务器电源市场规模敏感性分析 14

表6：24年全球电源厂商TOP15 15

请务必阅读正文之后的免责条款部分表7：公司服务器电源产品构成

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请务必阅读正文之后的免责条款部分表8：公司集中式供电shelf产品

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表9：可转债募集资金情况 18

表10：公司电源适配器主要产品 20

表11：业务拆分及预测 23

表12：同业可比公司估值水平对比 24

表附录：三大报表预测值 25

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快速成长的国内开关电源领军厂商

深耕开关电源，业务领域横向延展

深耕电源行业20年，全球产能布局全面。公司成立于1996年，从灯具起家，由于供应链变动及宏观冲击，公司基于自身集成电路和变压器技术基础，以及对信息产业前景的

判断，并抓住了美国加州推行新的能效标准的机遇，2004年成立专项事业部，转型生产电源适配器。随着业务基本盘电源适配器的逐步成熟，公司2014年布局数据中心/工业类电源，推出服务器电源、通讯电源、网安电源等产品，2017年至今已经在越南、美国、墨西哥等海外地区