滔搏全年收入下滑6.6，加码全域零售与细分赛道.docxVIP

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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：资料来源：图24：公司半年度店铺数与总面积同比增长 图25：公司半年度运营资金周转天数

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资料来源：资料来源：图26：公司分季度流水同比增速 图27：公司分季度直营门店面积变化

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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议：看好公司库存优化与全域零售带动盈利弹性，长期现金回报出色

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近期消费环境仍然具有不确定性，行业折扣水平仍然较大，公司凭借自身全域运营能力有望逐步改善盈利能力，并在未来消费好转和品牌新品周期的共振下盈利较好的利润弹性，同时我们看好中长期公司保持高效的现金创收能力与高派息水平。基于短期消费环境仍不明朗，我们下调2026~2028财年业绩预测，预计2026~2028财年净利润分别为13.0/14.6/16.3亿元（前值为17.9/19.2亿元），同比+0.7/+12.6/+11.5。维持合理估值区间至3.8~4.0港元，对应2026财年17~18xPE，维持“优于大市”评级。

表1：盈利预测和财务指标

盈利预测及市场重要数据

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

28,933

27,013

26,163

27,039

27,908

(+/-)

6.9

-6.6

-3.1

3.4

3.2

净利润(百万元)

2213

1286

1295

1458

1626

(+/-)

20.5

-41.9

0.7

12.6

11.5

每股收益（元）

0.36

0.21

0.21

0.24

0.26

EBITMargin

9.0

5.3

5.6

6.1

6.7

净资产收益率（ROE）

22.5

14.2

13.8