家用电器行业因利而制权，短期或有底——如何看空调价格竞争.docxVIP

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正文目录

回顾：空调均价走到哪了？ 4

内驱：龙头策略如何刻画？ 6

外力：产业条件是否支持？ 10

行业观点及投资建议 15

风险提示 15

图表目录

图表1：2015年至今空调季度推总均价同比 4

图表2：2023年以来空调月度监测双线均价同比 5

图表3：2025空调线上均价高于前两轮价格战阶段（元） 5

图表4：2025年初以来以美的及海尔为代表的头部及二线空调价格策略积极 5

图表5：2024H1以来空调线上分价格带销量份额同比（pct） 6

图表6：2024H1以来空调线上分匹数带均价同比 6

图表7：25M1-4美的空调线上相对行业溢价率处于偏高水平 7

图表8：25M1-4小米空调线上均价已接近行业水平 7

图表9：2021Q1-2025Q1华凌占美的系空调线上零售量比例 7

图表10：2021Q1-2025Q1统帅占海尔系空调线上零售量比例 7

图表11：2025M1-4空调线上分价格带零售均价同比 8

图表12：2025M1-4各品牌系价格指数同比 8

图表13：2025M1-4空调线上分价格带品牌量份额同比（pct） 8

图表14：2025M1-4空调线上零售量价格带占比同比（pct） 8

图表15：2024年以来美的系畅销型号月度均价环比变动 9

图表16：2024年以来美的系畅销型号月度零售量份额环比变动（pct） 9

图表17：2023年以来美的系线上挂机推新价格中枢向上（元） 10

图表18：2023年以来美的线上柜机推新价格趋势下沉（元） 10

图表19：2024H2至今以美的及海尔为代表的头部及二线线上价格策略积极 10

图表20：近十二年4月日度最高气温均值及2025年相对情况（℃） 11

图表21：近十二年5月日度最高气温均值及2025年相对情况（℃） 12

图表22：2024年以来仅少数月份美的安装卡增速慢于出货 13

图表23：2018年8-11月美的安装卡增速明显好于出货 13

图表24：近9个季度及近12个月内产业在线监测格力出货表现弱于行业 13

图表25：2024-2025年格力季报合同负债（亿元）同比略降 14

图表26：格力2024年报披露渠道关联销售（亿元）规模偏低 14

图表27：当前价格线性外推2025Q2E原材料成本同比约为中高个位数下跌 14

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回顾：空调均价走到哪了？

在前期政策兑现弹性的基础上，2025年初至今三方数据显示的空调动销/出货表现显得不及预期：据奥维推总，1-4月空调全渠道量/价分别同比+5?/-1?，而2024年9-12月同口径下测算，政策对空调动销量/价的带动分别在28/12pct左右；出货口径，产业在线显示1-4月空调内销量同比+5?，而2024Q4内销量同比+24。关税冲击衍生出的外销收入盈利承压、出口转内销叙事及潜在的产能冗余，提升了盈利预测对内销的敏感性；而白电跻身第四1的小米，在高端化迅速推进的同时，保持着过去三年的增长势能，长期的格局之忧在年初以来的弱景气中，向价格战的短期之虑演化。

对当前空调价格绝对水平和同比涨跌幅做一个时间序列上的回顾：2025年1-4月，奥维推总全渠道零售均价同比-1?至3569元，其中线上/线下分别同比-3/+1?，价格降幅尚不及需求大幅走弱的2024Q2（全渠道同比-5?），也不及上一轮价格战起点2019Q1（全渠道同比-2?），遑论前两轮价格战期间两位数的峰值降幅；从绝对水平来看，2-7月空调终端价格季节性走低，而2025年1-4月的线上价格曲线在过去十年中高于2014-2017、2020-2021年同期，低于2018-2019及2022-2024年。整体来看，年初以来的空调均价，绝对水平位于近十年价格战阶段与常态水平的中间位置，同比降幅则与前两轮价格竞争阶段相去甚远，均价压力尚不及2024年需求走弱阶段。

图表1：2015年至今空调季度推总均价同比

全渠道均价同线下均价同降幅峰值—

全渠道均价同

线下均价同

降幅峰值—

道-21

24Q2,-8?

-8?

线上

5/

道-

全渠

-25?

Q1,

20

——

峰值

降幅

季度

-12?

Q3,

15

-3?

-4,

5M1

2

-19

线下

25/

-

线上

—

季度

全渠

比

度

增7个季

道负

全渠

同比

均价

线上

比

20

15

10