房地产行业销售面积降幅收窄，开发投资筑底承压.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u投资端:新开工低位筑底，投资竣工持续承压 4

开发投资同比降幅走扩 4

新开工面积降至历史低位 4

竣工面积持续筑底 5

销售端:供需优化驱动修复，均价结构性上扬 5

销售端累计同比降幅收窄 5

销售均价环比上涨 6

资金端:回款走弱拖累到位资金，政策驱动融资回暖 7

到位资金同比走弱 7

政策带动下房企融资逐步改善 7

投资建议：推荐核心城市核心区持续拿地的龙头房企 8

风险提示 9

图表目录

图表1：累计开发投资及增速 4

图表2：当月开发投资及增速 4

图表3：累计新开工面积及增速 5

图表4：当月新开工面积及增速 5

图表5：累计竣工面积及增速 5

图表6：当月竣工面积及增速 5

图表7：全国商品房累计销售面积及增速 6

图表8：全国商品房当月销售面积及增速 6

图表9：全国商品房累计销售金额及增速 6

图表10：全国商品房当月销售金额及增速 6

图表11：全国商品房累计销售均价及增速 7

图表12：全国商品房当月销售均价及增速 7

图表13：累计到位资金及增速 7

图表14：当月到位资金及增速 7

图表15：累计国内贷款 8

图表16：累计自筹资金 8

图表17：分来源当月到位资金 8

图表18：分来源当月到位资金增速（） 8

投资端:新开工低位筑底，投资竣工持续承压

开发投资同比降幅走扩

据国家统计局数据1，2025年1-4月累计全国房地产完成开发投资27730亿元，

同比变化-10.3?，降幅较2025年1-3月走扩0.4pct（2025年1-3月累计同比为-9.9?）。4月单月开发投资7826亿元，同比变化-11.3?。开发投资持续低位主要受土地交易规模收缩、房企资金链紧张及新开工意愿不足影响。短期开发投资或仍将承压，但随着土地市场热度回升及政策持续优化，投资降幅或有所收窄，中长期将逐步匹配销售规模调整后的新平衡点。

图表1：累计开发投资及增速 图表2：当月开发投资及增速

开发投资累计值（亿元） 累计同比（，右） 开发投资当月值（亿元） 当月同比（，右）

200,000

150,000

100,000

50,000

0

50

40

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0?

-10

19.0219.0619.10

19.02

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24.07

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资料来源：资料来源：国家统计局、iFinD，国联民生证券研究所 国家统计局、iFinD，国联民生证券研究所

资料来源：

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新开工面积降至历史低位

2025年1-4月累计房屋新开工面积17836万平方米，同比变化-23.8，降幅较

2025年1-3月收窄0.6pct（2025年1-3月累计同比为-24.4）。4月单月新开工面积4840万平方米，同比变化-22.1?，为近年来单月最低水平。2025年以来，房企补货意愿有所回暖，土地成交量同比回正，但规模仍处于历史低位水平。我们预计，在“保交楼”与去库存政策导向下，新开工或保持低位震荡。

1自2023年4月开始，国家统计局调整了房地产开发投资、商品房销售面积等指标2022、2023年同比计算的基数，对退房的商品房销售数据进行了修订，以及剔除非房地产开发性质的项目投资和具有抵押性质的销售数据。本报告中累计同比为国家统计局公布数据，当月值与当月同比均为根据调整后数值计算。

图表3：累计新开工面积及增速 图表4：当月新开工面积及增速

累计新开工面积（万平方米）累计同比（，右）

当月新开工面积（万平方米）当月同比（，右）

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

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