有色金属行业定期报告：美信用评级遭下调，避险需求支撑贵金属走强.docxVIP

正文目录

投资策略 4

贵金属：美信用评级遭下调，避险需求支撑贵金属走强 4

工业金属：几内亚突发事件影响，氧化铝市场价格大幅上涨 4

新能源金属：碳酸锂价格下滑，供应减停增多 5

其他小金属：下游订单较差，稀土价格震荡偏弱 5

一周回顾：有色指数涨1.67%，三级子板块中钨涨幅最大 6

2.1行业：有色（申万）指数涨1.26%，跑赢沪深300 6

个股：中州特材涨幅37%，志特新材跌幅28% 7

估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 8

3.1宏观： 8

3.2行业 9

3.3个股 10

有色金属价格及库存 10

工业金属：铜价上涨，铜环比累库，铝环比去库 10

贵金属：美元走弱、美债、黄金走强 13

小金属：本周重稀土上涨，锑价小幅上涨 14

风险提示 15

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 7

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 8

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 8

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 8

图表10：行业动态 9

图表11：个股动态 10

图表12：基本金属价格及涨跌幅 11

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 12

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 12

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 12

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 12

图表17：全球精锡库存同比（吨） 12

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 12

图表19：国内现货铜TC/RC 13

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 13

图表21：贵金属价格及涨跌幅 13

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 14

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 15

投资策略

贵金属：美信用评级遭下调，避险需求支撑贵金属走强

行业：美国十年TIPS国债4.31%和美元指数-1.84%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为4.82%、5.65%、2.91%和3.09%；银价：LBMA、COMEX、SHFE

和华通分别为2.99%、3.73%、1.67%和1.61%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为9.94%、9.53%和10.22%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为2.90%、3.20%和4.69%。

点评：近期美国财政状况恶化引发市场忧虑，穆迪下调美国主权信用评级成为导火索。同时，市场对美联储2025年进一步降息的押注升温，导致美元指数跌至两

周低点，为黄金提供持续买盘动力。5月15日公布的美国4月经济数据，生产者物

价指数(PPI)意外下降0.5%，远低于预期的增长0.2%；零售销售增速从3月的1.7%下滑至0.1%；制造业产出下降0.4%，远超预期的0.2%降幅。短期而言，全球贸易政策不确定性及全球央行购金支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。

个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：几内亚突发事件影响，氧化铝市场价格大幅上涨

行业：本周，SHFE环比涨跌幅铝（+0.1%）铅（-0.1%）=锡（-0.1%）铜（-0.4%）镍（-1.2%）锌（-1.3%）。

点评：

铜，供应方面，原料端铜进口TC现货指数不断下行，全球铜精矿供应偏紧趋势

不变。需求方面，由于铜现货多处于升水情况，铜价偏高位运行，加之加工厂新增订单量不多开工回落，在采买态度上仍偏谨慎多以刚需补库逢低采买为主。全球铜库存82.13万吨，环比-0.87万吨，同比+7.50万吨。我们认为，短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。

铝，几内亚突发事件影响下，市场对后续铝土矿供应多持悲观看法，进口矿石价格有所上涨。供给端，本周氧化铝企业增减产并行，山西部分氧化铝企业减产