拥抱创新药大时代，PD.docxVIP

请务必阅读正文之后的重要声明部分

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内容目录

本周观点 4

行业热点聚焦 5

主板及科创板申报情况 5

一周行情动态 6

板块估值 6

个股表现 7

重点推荐组合个股表现 8

重点公司动态 8

本周医药组研究报告 10

重点公司股东大会提示 10

维生素价格跟踪 10

风险提示 11

图表目录

图表1：医药生物行业主板及科创板企业申报情况 6

图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（） 6

图表3：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率） 7

图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 7

图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 8

图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 8

图表7：重点推荐组合个股表现 8

图表8：本周医药组研究报告 10

图表9：国产维生素A的价格变化 10

图表10：国产维生素E的价格变化 10

图表11：国产维生素C的价格变化 11

图表12：国产维生素D3的价格变化 11

图表13：泛酸钙的价格变化 11

图表14：国产维生素B1的价格变化 11

图表15：国产维生素B2的价格变化 11

本周观点

创新药引领行情，BD、数据、商业化持续催化；建议积极加配医药板块。本周沪深300下跌0.18%，医药生物上涨1.78%，处于31个一级子行业第

1位。子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗服务、医药商业、医疗器械、中药分别上涨3.58%、1.74%、1.42%、1.15%、0.48%、0.19%。2025

年初到目前的医药板块收益率4.3%，赢沪深300收益率5.6%。本周医药板块表现亮眼，得益于三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成的12.5亿美元首付款的BD交易，刷新了国产创新药出海的首付款记录，催化了创新药高昂的投资热情，后续具备BD预期的创新药个股均呈现出强劲上涨态势；此外本周四晚ASCO研究摘要公布，国产创新药继续展现亮眼数据成果，进一步催化板块行情。我们认为中国创新药行业经历前期的资本红利泡沫，到泡沫破灭后的重新上路，当前国产创新真正展现成果，从跟跑到领跑，且持续获得海外MNC认可，创新药大时代已然到来，建议积极拥抱，加配医药板块。创新药以外，我们持续推荐AI医疗/医药相关机会，医药板块困境反转的子行业及个股。

12.5亿美元首付款打破国产创新药出海新纪录，PD-1/VEGF双抗赛道实现全球化突围。三生国健及三生制药、沈阳三生与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议。辉瑞将支付12.5亿美元（约合人民币90亿元）

首付款，最高可达48亿美元（约合人民币346亿元）的开发、监管批准和销售里程碑付款，刷新我国创新药出海的新纪录。近年来，辉瑞、BMS、BioTech等跨国药企已与中国药企频繁合作，这一交易再次验证中国创新药的国际竞争力，有望带动市场提升对创新药板块的估值预期，从资本市场反应来看，三生国健股价连续两日涨停，三生制药盘中涨幅最高达40%，并带动PD-1双抗赛道相关公司股价表现。在康方生物前期亮眼数据催化下，PD-1/VEGF双抗赛道一直备受市场关注，海外MNC高端关注此类产品，且积极寻找潜在优质管线BD机会，目前市场预期全球头部MNC都较为迫切希望拥有一款PD-1/VEGF同类双抗产品，相关管线进度靠前，数据优异的公司具备较强潜在BD机会，且在三生制药高价deal催化下，交易金额预期可能进一步抬升，建议关注具备相关管线的公司，如华奥泰、荣昌生物、宜明昂科等。

ASCO摘要发布，国产创新药从跟跑到领跑。2025年美国临床肿瘤学会

（ASCO）将于5月30日至6月3日在美国芝加哥正式召开，当地时间2025

年5月23日ASCO研究摘要陆续公布，中国药企在本次ASCO呈现全球竞争力：1）国产新药不断表现beat药王潜力：中国生物制药以12项临床研究入选ASCO年会“口头报告”，展示贝莫苏拜单抗+安罗替尼对比K药1L治疗PD-L1阳性NSCLC3期数据；华奥泰展示HB0025

请务必阅读正文之后的重要声明部分（PD-L1/VEGF）子宫内膜癌一线早期优异数据；2）CAR-T在实体瘤首次破冰：科济药业展示CT041(CLDN18.2CAR-T)2L+GC/GEJ确证性2期数据，为全球范围内实体瘤CAR-T领域首个确证性随机对照试验，对比标准治疗可显著改善P