煤炭行业进口数据拆解：25年3月进口负增，进口煤种结构变化-250523-山西证券-12页.pdfVIP

煤炭煤炭进口数据拆解同步大市-A(维持)

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年月进口负增，进口煤种结构变化

2025523/

年月日行业研究行业月度报告

煤炭板块近一年市场表现投资要点：

数据拆解：

量价：前3月进口煤同比增速边际放缓，3月同比负增；前3月全口径煤炭

进口价格较去年同期下降；3月价格同环比下降。2025年1-3月，煤及褐煤累计

进口量实现1.15亿吨，同比减少0.90%；3月单月实现进口量3873万吨，同比

减少6.40%，环比增长12.72%。2025年1-3月全口径煤炭进口均价录得81美元

/吨，较去年均价降15.18%（对应降幅15美元/吨）。2025年3月进口煤价格录

资料来源：最闻得74美元/吨，同比降25.55%（对应降幅22美元/吨），环比降6.43%（对应降

幅6美元/吨）。

首选股票评级

其中：动力煤方面，前3月进口同比下降，价格同比下降。炼焦煤方面，

前3月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，前3月进口量同比增长，进

口价格同比下降。无烟煤方面，前3月进口量同比大幅提升，进口价格同比下

降。

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点评与投资建议：

2025

【山证煤炭】年一季度煤炭债复盘：

进口结构变化。2025年以来进口煤结构最大变化是动力煤占比显著降低、

平均期限创新高，市场尚未交易煤炭利

褐煤占比显著提升。

差2025.5.22

进口结构变化反映“全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击”。虽然分煤种

【山证煤炭】关税博弈落地，煤炭重回

进口结构的变化趋势与2022年相似，但考虑到进口量价的变化特征不一样，因

供需逻辑【山证煤炭】行业周报-

此背后的逻辑截然不同。我们倾向于认为这一变化反映的深层次逻辑为“全球不

20250518）：2025.5.19

确定性增加后对煤炭产业的冲击”，而非“全球抢煤”。

炼焦煤价格波动更大，贸易价差大幅收窄。从分煤种价格走势来看，2025

分析师：年以来进口煤价格继续下调，其中对需求更敏感的炼焦煤波动更大。基于一季度

胡博进口煤量价特征来看，海外煤炭供需仍然呈现“平衡性宽松”状态，但贸易价差

执业登记编码：S0760522090003已经大幅收窄，限制了进口煤进一步大幅放量。

邮箱：hubo1@建议关注：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被

刘贵军低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显

执业登记编码：S076051