“卖出美国”续集，股债汇又“三杀”.docxVIP

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图1：发达市场与新兴市场转跌

全球大类资产周涨跌幅（%）

5%

3

1

-1

-3

-5

全球股市一周表现（%）

指数

本周涨跌幅

年初至今

指数

本周涨跌幅

年初至今

MSCI发达市场

-1.6

2.6

MSCI新兴市场

-0.1

8.9

标普500

-2.6

-1.3

印度Nifty50

-0.7

5.1

道琼斯工业指数

-2.5

-2.2

巴西IBOVESPA指数

-1.0

14.6

纳斯达克指数

-2.5

-3.0

MSCI中国

0.6

15.2

英国富时100

0.4

6.7

恒生科技

-0.7

17.4

欧洲STOXX600

-0.8

7.4

恒生指数

1.1

17.7

德国DAX

-0.6

18.7

恒生中国企业

1.4

18.9

法国CAC40

-1.9

4.8

上证指数

-0.6

-0.1

日经225

-1.6

-6.9

创业板指

-0.9

-5.6

标普500行业近两周涨跌幅及估值

本周涨跌幅 上周涨跌幅 估值（右轴）

% 倍

60

7

50

5

40

3

1 30

-1 20

-3 10

-5 0

通信服务公用事业必选消费 材料 标普500医疗保健信息技术 金融 工业 能源 可选消费 房地产

东吴证券研究所注：以上为标普500中的行业指数

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全球债市一周表现（bp）

全球汇市一周表现（%）

指数

本周涨跌幅

年初至今

指数

本周涨跌幅

年初至今

10年期美债利率

8.0

-7.0

美元指数

-1.8

-8.6

10年期德债利率

5.0

26.0

欧元兑美元

1.8

9.8

10年期英债利率

13.3

24.1

美元兑日元

-2.1

-9.3

10年期日债利率

10.7

46.2

英镑兑美元

2.0

8.2

10年期中债利率

4.2

4.6

美元兑加元

-1.7

-4.5

10年期法债利率

0.7

7.6

美元兑离岸人民币

-0.5

-2.2

全球商品一周表现（%）

美元兑人民币

0.0

-0.6

黄金

5.3

27.1

美元兑印度卢比

-0.6

-0.6

原油

-0.3

-13.9

美元兑墨西哥比索

-1.2

-7.6

铜

1.8

9.6

美元兑巴西雷亚尔

-0.3

-8.7

数据来源：，

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东吴证券研究所图2：美联储担忧关税推升通胀，持续观望

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官员表态

国家及官员

日期

经济

货币政策

威廉姆斯指出，当前美国经济数据非常优

威廉姆斯指出，当前货币政策处于良好位置，未来经济前景需等待6、7月的进一步明朗化。威廉姆斯表示，美联储在缩减资产负债表上还有很长的路要走，但不会影响市场价格。他强调，美元仍是世界储备货币，全球投资者仍将美国视为投资目的地，他并未看见投资者对美债的兴趣发生显著变化，核心固定收益市场一直运行良好，美联储可以在货币政策上保持从容。

秀，接近充分就业，劳动力市场基本处于

平衡状态，通货膨胀一直在缓慢而渐进地

下降。他指出，当前美国消费者状况良

纽约联储主席威廉姆斯

2025/5/19

好，屡次展现出韧性，但从数据上看出消费者谨慎情绪上升的迹象。威廉姆斯指

出，受贸易问题影响，第一季度经济增长

异常，“不确定性”成为经济的关键词。

他担忧关税可能会推高通胀和失业率，企

业和家庭表现出观望情绪，部分前瞻指标

发出了令人担忧的信号。

博斯蒂克指出，当前经济面临多重政策不

博斯蒂克主张美联储应采取“观望”态度，等待关税政策的实际影响和经济数据进一步明朗后再调整利率。他指出，当前货币政策立场以通胀风险为核心导向，消费者长期通胀预期突破美联储2锚定目标的现象被其视为关键威胁，暗示菲利普斯曲线陡峭化可能迫使政策转向。尽管维持“年内降息一次”的基准预测，但明确要求双重条件：一是政策不确定性实质性缓解，二是通胀数据连续确认下行趋势。

确定性冲击。特朗普的关税政策及现政府

政策框架的模糊性，正导致企业投资决策

延迟与供应链调整困难，其认为需至少3至

6个月观察期以评估政策影响的消散。他

亚特兰大联储主席

博斯蒂克

2025/5/21

表示，企业此前通过库存积累和供应链调

整等“缓冲策略”来抵消高关税影响的

做法已接近尾声。随着这些策略失效，关

税对物价的传导效应将逐步显现，可能引

发新一轮价格上涨。他特别强调，这种影

响可能从进口商品扩散至国内生产的商品

和服务，形成“第二轮通胀压力”。

穆萨莱姆指出，美国经济具有潜力，劳动

力市场稳定，通胀有所缓解但仍高于2的

目标。穆萨莱姆表示，经济政策的不确定

穆萨莱姆表示