2024年及2025年一季报解读：业绩弱修复，拥抱科技与内循环.docx

证券研究报告目 录

证券研究报告

1、业绩总体：2025年一季度业绩增速有所修复 3

2、行业表现：AI驱动叠加政策催化，科技与内循环业绩领先 5

3、后市展望：科技与内循环有望仍为年内主线 11

图表目录

图1：2025年一季度万得全A(除金融、石油石化)营收累计同比增速0.31% 3

图2：2025年一季度全A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速5.13% 3

图3：各大宽基指数营业收入和归母净利润同比情况(单位:%) 3

图4：2025年一季度全A（除金融、石油石化）ROE增速有所回落 4

图5：2025年一季度全A（除金融、石油石化） 4

图6：2025年一季度全A(非金融石化)的ROE杜邦拆解 4

图7：2025年一季度万得全A（除金融、石油石化）资本开支同比增速 5

图8：2025年一季度，一级行业中，电子、计算机、家用电器、机械设备、农林牧渔、有色金属、汽车行业营收增速居前 6

图9：2025年一季度，一级行业中，计算机、农林牧渔、钢铁、建筑材料、有色金属、传媒、电子、家用电器归母净利润增速居前 6

图10：2025年一季度申万二级行业营收增速表现 6

图11：2025年一季度申万二级行业利润增速表现 6

图12：2025年一季度，食品饮料、美容护理、传媒、医药生物、通信、环保毛利率居前 8

图13：2025年一季度，美容护理、银行、传媒、医药生物、纺织服饰、社会服务期间费用率居前 8

图14：申万一级行业ROE拆分 9

图15：2025年一季度，申万二级行业毛利率表现 9

图16：2025年一季度，申万二级行业ROE表现 9

图17：2025年一季度申万一级行业中汽车、钢铁、煤炭、公用事业资本开支同比增速居前 10

图18：2025年一季度，煤炭、银行、石油石化、纺织服饰、家用电器、食品饮料股息率居前 10

图19：2025年一季度申万二级行业资本开支表现 11

图20：2025年一季度申万二级行业股息率表现 11

图21：4月M1同比增速1.5%，低于市场预期 12

图22：4月制造业PMI49.0，位于荣枯线之下 12

1、业绩总体：2025年一季度业绩增速有所修复

2024年万得全A营收同比增速-0.29%，全A(除金融、石油石化)营收同比增速

-0.84%，2025年一季度万得全A营收同比增速-0.41%，全A(除金融、石油石化)营收同比增速0.31%，全A(除金融、石油石化)营收同比增速已连续2个季度回升，同比增速位于2016年以来17.1%分位数。

2024年万得全A归母净利润同比增速-2.97%，全A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速-13.89%。2025年一季度万得全A归母净利润同比增速3.46%，全A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速5.13%。整体一季度归母净利润增速回升较收入端更为显著。

图1：2025年一季度万得全A(除金融、石油石化)营收累计同比增速0.31%

图2：2025年一季度全A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速5.13%

50 140

120

40

100

30 80

20 60

40

10

20

0

0

-10 -20

-20

万得全A营收累计同比(%)

万得全A(除金融、石油石化)营收累计同比(%)

-40

-60

万得全A归母净利润累计同比(%)

万得全A(除金融、石油石化)归母净利润累计同比(%)

证券研究报告

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Wind，诚通证券研究所

Wind，诚通证券研究所

Wind，诚通证券研究所

资料来源：资料来源：各大宽基指数表现来看，2025年一季度深证成指、创业板指、国证2000、中证1000营收增速分别为5.0%、4.3%、2.2%与1.8%，归母净利润增速分别为15.%、19.9%、7.4%与3.3%，表现靠前。

资料来源：

资料来源：

图3：各大宽基指数营业收入和归母净利润同比情况(单位:%)

Wind

Wind，诚通证券研究所

资料来源：2025年一季度全A（除金融、石油石化）ROE增速有所回落。2024年万得全A指数ROE增速7.92%，全A（除金融、石油石化）ROE增速6.53%，2025年一季度ROE表现较2024年全年有所回落，万得全A指数ROE增速7.76%，全A（除金融、石油石化）ROE增速6.51%。数据拆解来看，资产周转率与权益乘数的下滑导致全A（(除金融、石油石化）ROE增速回落。其中，销售净