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环保公司2024年业绩增长情况呈现持续改善趋势 3
利润增速：水务、固废、再生资源业绩稳步增长 4
盈利能力：环保板块整体利润率仍在下降 6
现金流：经营现金流有所改善，资本开支下降 7
资产负债表：合同负债改善，工程公司资产负债表仍在修复 8
投资建议 9
风险提示 10
环保公司2024年业绩增长情况呈现持续改善趋势
我们总结92家A股环保公司2024年报及2025一季报情况：环保公司2024
年业绩增长情况呈现持续改善趋势。
2024业绩正增长的公司47家，多于2023年同期43家；2024业绩负增长的
公司45家，少于2022年同期49家。具体归属净利润同比增速情况如下：
大于50%的有12家，多于去年同期9家；
在15-50%之间的有20家，多于去年同期16家；
在0-15%之间的有15家，少于去年同期18家；
0到-20%的有20家，多于去年同期15家；
? -20%到-50%的有9家，少于去年同期14家；
小于-50%的有16家，少于去年同期20家。
图1：2022-2024年业绩增速大于零的环保公司数量增加（单位：家）
图2：2024年净利润同比增速区间的公司数量增加
（单位：家）
60
55
50
45
40
35
30
2024 2023 2022
0 0
25
20
15
10
5
0
2024 2023 2022
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数据来源：、国泰海通证券研究 数据来源：、国泰海通证券研究
环保板块2025Q1年业绩仍在改善：2025Q1业绩正增长的公司54家，略多于2024Q1的52家；2025Q1业绩负增长的公司38家，略少于2024Q1的40家。具体归属净利润同比增速情况如下：
? 2025Q1大于50%的有17家，少于2024Q1的18家；
? 2025Q1在15-50%之间的有14家，少于2024Q1的16家；
? 2025Q1在0-15%之间的有23家，多于2024Q1的18家；
? 2025Q1在0到-20%的有13家，多于2024Q1的12家；
? 2025Q1在-20%到-50%的有8家，多于2024Q1的6家；
? 2025Q1小于-50%的有17家，少于2024Q1的22家。
图3：2023Q1-2024Q1业绩增速大于零的环保公司数量增加（单位：家）
图4：2025Q1净利润同比增速区间的公司数量分布：整体业绩有所改善（单位：家）
60 25
55 20
50 15
45 10
40 5
35 0
30
2025Q1 2024Q1 2023Q1
0 0
2025Q1 2024Q1 2023Q1
数据来源：、国泰海通证券研究 数据来源：、国泰海通证券研究
利润增速：水务、固废、再生资源业绩稳步增长
2024年，环保板块营业收入3108亿元，同比增长1%；归属净利润256亿
元，同比下滑2%；收入平稳增长，利润下滑幅度收窄。
图5：板块2024年收入和利润（亿元）:收入平稳增长，利润下滑幅度收窄
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2020 2021 2022 2023 2024
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
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营收 净利润 营收yoy（右轴） 净利润yoy（右轴）
数据来源：、国泰海通证券研究
备注：以92家环保公司收入利润总和代表环保板块
分细分领域来看，水务、再生资源、固废板块业绩稳步增长，归属净利润同比增速分别为+22%、+18%、+4%；环卫、危废板块业绩略下滑，归属净利润同比增速分别为-2%、-6%；烟气治理、环保工程、环境监测板块业绩波动较大，烟气治理板块2024年净利润总和-3.61亿（2023年同期11.77亿）；
环保工程板块2024年利润同比下滑45%；环境监测板块2024年净利润总
和4.62亿元（2023年同期0.26亿元）。
请务必阅读正文之后的免责条款部分图6：环保主要细分领域2024年及2025Q1归属净利润增速：运营板块稳健
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60%
环
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