新特电气-市场前景及投资研究报告-变频用变压器领先，数据中心.pdfVIP

证券研究报告|2025年06月11日

新特电气（301120.SZ）无评级

变频用变压器领先企业，数据中心有望打开成长空间

核心观点公司研究·财报点评

变频变压器国产化先驱，员工持股计划覆盖核心成员。公司成立于1985年，电力设备·电网设备

深耕变频用变压器40余载，2004年成功研制高绝缘等级变频用变压器，打

破国外垄断，2022年在创业板上市。公司产品广泛应用于国家重点工程并远

销海外20余个国家和地区。2020年公司国内高压变频器配套变压器市占率

超25%，供货ABB、西门子、罗克韦尔、汇川技术等国内外头部客户。2025

年公司推出员工持股计划覆盖核心成员。投资评级无评级

合理估值

多重因素驱动变频器配套需求复苏，公司聚焦高压变频领域。变频器应用于收盘价10.13元

总市值/流通市值3763/2215百万元

各类中大型工业电机驱动，下游行业包括冶金、电力、石化、纺织等，在设52周最高价/最低价12.50/7.22元

备更新、电能替代、节能减排和等因素驱动下，未来需求有望重拾近3个月日均成交额165.78百万元

增长。与低压变频相比，高压变频技术壁垒更高、产品定制化属性更强，行市场走势

业格局更为集中；公司长期聚焦高压变频市场，移相整流变压器技术成熟。

数据中心供配电方式持续升级，移相整流变压器可配套HVDC。人工智能应用

迎来拐点，23-28年全球数据中心IT负载CAGR高达24%，其中AI负载五年

增长20倍。智算时代下数据中心供配电系统持续升级，目前HVDC正在逐步

取代UPS，巴拿马电源等高度集成方案正在成为主流，而移相变压器是其重

要组成部分。

公司前瞻布局固态变压器，“十五五”后期有望迎来规模化应用。固态变压

器（SST）由电力电子变换器和高频变压器组成，可省去笨重的工频变压器，资料：Wind、国信证券经济研究所整理

具有占地面积小、重量轻、效率高的优势，且具有交直流多端口输出能力，相关研究报告

有望成为数据中心终极供电方案。我们预计，“十五五”后期固态变压器有

望迎来规模化应用，目前公司已启动固态变压器技术研发。

23-24年经营承压，25年有望显著修复。23-24年受宏观经济形势影响，变

频器下游需求低迷，公司经营有所承压。公司2022年布局储能业务，2023

年投资钠电企业，受行业竞争和公司前期开拓影响造成业绩拖累。随着变频

器行业需求复苏和公司对新能源、船舶和数据中心领域的持续投入，2025年

有望走出低谷迎来修复。

风险提示：变频器行业需求不及预期；公司数据中心业务开拓不及预期。

投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润0.51/1.00/1.79亿元，

同比增长104.2/98.6/78.1%，当前股价对应PE分别为77/39/22倍。

盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E

营业收入(百万元)4483774647551,051

(+/-%)-0.8%-15.9%23.1%62.6%39.2%

净利润(百万元)69-49