厦钨新能主业稳健向上，新品打开成长空间.pdf

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.深耕锂电正极材料20载，钴酸锂全球龙头4

1.1.公司发展历程4

1.2.主营业务：钴酸锂+三元正极为主要产品，新材料加速布局4

1.2.1.钴酸锂：性能优越，行业龙头4

1.2.2.三元材料：具有高电压、高功率的技术优势4

1.2.3.氢能材料5

1.2.4.磷酸铁锂：低温性能优良、倍率性能良好5

1.3.财务数据分析5

1.3.1.公司股权结构：股权结构较为集中，厦门钨业为第一大股东5

1.3.2.销量稳定增长，盈利能力有所改善6

2.正极材料多元并进，构筑多元化竞争优势6

2.1.钴酸锂：3C核心正极材料，重回高景气成长通道7

2.1.1.高密度小型电源首选，持续进化的成熟体系7

2.1.2.消费电子复苏驱动下，钴酸锂市场重启增长曲线7

2.2.公司稳居钴酸锂行业龙头，引领高电压产品升级8

2.3.三元材料：高镍+单晶双路线并进，持续打开中高端放量空间10

2.4.磷酸铁锂：水热法+高压实产品双轮驱动，打开固态与储能增长空间11

3.NL正极放量在即，技术优势带来利润新增长点11

3.1.NL正极材料的三维性能全面领先11

3.2.公司研发基础扎实，NL材料可实现技术壁垒13

3.3.下游消费电子需求稳定，动力和固态电池具有潜力13

3.3.1.NL正极优先占据3C消费电子市场13

3.3.2.安全性与成本优势助力NL材料开拓动力电池市场14

3.3.3.NL材料有望适配全固态电池14

4.硫化物固态电池产业化在即，有望受益于硫化锂降本需求14

4.1.全固态电池成下一代电池技术竞争关键制高点14

4.2.硫化物电解质脱颖而出，有望成为全固态电池最终主要路线16

4.3.硫化锂降本困难，短期制约商业化18