格力电器-市场前景及投资研究报告：空调龙头，价值闪耀.pdf

公司深度研究|格力电器

空调龙头，价值闪耀证券研究报告

2025年06月11日

格力电器（000651.SZ）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码000651.SZ

空调生意历久弥新，头部品牌基业长青，1）空调是家电中十分优质子赛道

前次评级--

之一，品类消费/制造双重壁垒，消费端长久用户心智沉淀，制造端龙头规模

评级变动首次

成本优势明显；2）量价关系上，行业长期享受成长性，不论内销还是出海

当前价格44.77

渗透率都有较大提升空间，此外由于品类历史奢侈品定位，行业结构高端产

品占比大，长期存在产品结构升级；3）竞争格局上，呈现明显分层，高端近一年股价走势

价格带双寡头格局地位稳固，利润率维持良好水平。格力电器空调沪深300

格力竞争优势明确，生意品牌侧壁垒存在低估，1）格力系空调高端龙头，31%

25%

长期追求质量品质与产品性能，高端价格带地位稳固，格局更好；2）格力19%

13%

空调生意存在低估，横向对比国内白电、海外暖通龙头估值，从空调生意本7%

1%

身出发，格力值得更高估值；3）当下格力高现金、高股息、资本开支稳健，-5%

市值扣现后估值仅5X+；4）短期行业竞争对格力影响相对有限，国补/分红-11%

2024-062024-102025-022025-06

/自身经营势能好转均是后续催化，长期看格力有望充分受益行业销量增长及

产品结构提升，实现业绩稳健增长，配置价值凸显。

投资建议：公司专注空调优质赛道，产品/研发/制造多环节核心竞争力明确，

高端价格带地位稳固，竞争中占据高位，预计25-27年公司营业收入同比

+8%/5%/6%，归母净利润同比+10.1%/7.7%/7.8%，对应25-27年EPS为

6.3/6.8/7.3元、PE分别7.1/6.6/6.1，预计25年股息率7%，考虑市值扣现相关研究

后PE仅5X+，看好公司长期稳健增长能力，以及短期国补拉动、自身经营格力电器：空调景气改善，Q1