一文读懂乐自天成招股说明书.docx

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发展历程：2015年成立，2023年以来加速扩张 3

行业概览：中国、东南亚IP玩具市场最具潜力 3

公司概况：自有+授权IP双轮驱动，海外业务增长强劲 6

财务分析：2023年以来盈利能力显著好转 8

风险提示 9

发展历程：2015年成立，2023年以来加速扩张

52TOYS为全国第三大IP玩具国产品牌，2023年以来加速扩张海外市场。

52TOYS为隶属于乐自天成的IP玩具品牌，自2015年推出以来始终秉持

“IP中枢”战略，自有IP与授权IP相辅相成，截至2024年末，52TOYS拥有35个自有IP与80个授权IP。渠道方面，52TOYS在2017年便开始着手出海，先后进入日本、美国市场，自2023年起加速扩张海外市场，多国首家授权品牌店陆续开业。根据灼识咨询数据，2024年国内IP衍生品市场GMV总规模达1742亿元，其中IP玩具GMV规模达756亿元，52TOYS以9.3亿元GMV居于IP玩具公司第三。

图1：发展历程：2015年成立，持续扩充IP矩阵，积极布局海内外渠道

数据来源：乐自天成招股说明书，国泰海通证券研究

图2：52TOYS推出“IP中枢”战略

数据来源：乐自天成招股说明书

行业概览：中国、东南亚IP玩具市场最具潜力

2024年全球IP衍生品市场规模已达1.41万亿元，其中北美体量最大，中国、东南亚增速最快。根据灼识咨询数据，2024年全球IP衍生品市场GMV达1.41万亿元，2020-2024年CAGR达8.3%，其中北美市场GMV达7904

请务必阅读正文之后的免责条款部分亿元，2020-2024年CAGR达7.3%，未来有望保持稳定增长；中国市场GMV达1742亿元，2020-2024年CAGR达15.1%，2024-2029年CAGR有望达14%；东南亚市场GMV达308亿元，2020-2024年CAGR达16.2%，2024-

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请务必阅读正文之后的免责条款部分2029年CAGR有望达16.9%。

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图3：以GMV计，2024年全球IP衍生品市场规模达1.41万亿元，同比增长11.2%（单位：亿元）

数据来源：乐自天成招股说明书，灼识咨询报告，国泰海通证券研究

就IP玩具而言，2024年全球市场规模达5251亿元，“大小孩们”是驱动市场持续增长的重要购买力。根据灼识咨询数据，2024年全球IP玩具市场GMV达5251亿元，2020-2024年CAGR达9%，其中北美市场GMV达

1390亿元，2020-2024年CAGR达9.3%，2024-2029年CAGR有望达6.8%；中国市场GMV达756亿元，2020-2024年CAGR达11.7%，2024-2029年

CAGR有望达17.2%；东南亚市场GMV达181亿元，2020-2024年CAGR达19.1%，2024-2029年CAGR有望达20%。IP玩具的受众除了儿童及青少年以外，还吸引了大量对玩具、游戏、流行文化感兴趣的成年人，这部分群体拥有较强的消费能力及消费意愿，是驱动市场持续增长的重要购买力。

图4：以GMV计，2024年全球IP玩具市场规模达5251亿元，同比增长21.7%（单位：亿元）

数据来源：乐自天成招股说明书，灼识咨询报告，国泰海通证券研究

2024年国内IP玩具市场增长强劲，人均支出较发达国家而言提升空间可观。根据灼识咨询数据，2024年日本/美国/中国人均IP玩具支出分别为244.7/387/53.6元/年，国内人均支出仍远低于日美两国。未来随着国产IP内

容创作持续增加、消费者对于精神文化产品需求增长，国内人均IP玩具支出有较大提升潜力。

图5：以GMV计，2024年国内IP玩具市场规模达756亿元，同比增长29.2%（单位：亿元）

数据来源：乐自天成招股说明书，灼识咨询报告，国泰海通证券研究

图6：2024年国内人均IP玩具支出为53.6元/年，远低于日本、美国

数据来源：乐自天成招股说明书，灼识咨询报告，国泰海通证券研究

国内IP玩具市场竞争格局较为分散，借助资本市场进行扩张的企业有望抢占更多份额。根据灼识咨询数据，国内IP玩具市场竞争格局较为分散，2024年GMV前