2025下半年有色金属行业商品和金融属性共振，高景气进一步扩散.pdfVIP

证券研究报告

商品和金融属性共振，高景气进一步扩散

2025下半年有色金属行业投资策略

证券分析师：郭中伟A0230524120004

马焰明A0230523090003

陈松涛A0230523090002

研究支持：郭中耀A0230124070003

2025.6.10

主要内容

1.宏观环境：海外降息与国内逆周期政策共振，关注关税

政策变化

2.贵金属：信用格局重塑，上行趋势未止

3.基本金属：成本缓解、供应刚性、需求复苏

4.小金属：供给扰动加剧，关注底部反转

3

美美国国利利率率近近2200年年高位，降息周期仍将继续高位，降息周期仍将继续

◼降息周期开启，高利率压制逐步解除

•美国2023年7月停止加息，2024年9月开始降息，截至25年5月底降息100bp，联邦基金目标利率为4.25-4.50%，仍处于20年

高位。

•据美联储点阵图（2025.3），2025/2026年各降息50bp。

美国联邦基金利率：降息周期初期美联储利率点阵图（2025.3）

证券研究报告资料来源：wind，申万宏源研究4

国国内内宏宏观观政策指向更加积极乐观政策指向更加积极乐观

◼9月以来国内宏观政策指向更加积极乐观，12月9日中央政治局会议表述2025年将实施更加积极有为宏观政策，扩大

内需，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

◼2025年政府工作报告，明确25年5%的GDP增长目标、4%的赤字率安排，支持消费品以旧换新，持续用力推动房地

产市场止跌回稳，继续做好保交房工作，提振需求信心。

2024年9月以来国内宏观政策积极乐观

时间会议内容

央行：降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率（预计平均降幅大约在0.5个百分点左右），将全国

层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%；支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动

2024/9/24国务院新闻办公室新闻发布会

性

证监会：推动构建“长钱长投”的政策体系、发布促进并购重组的措施；推动中长期资金入市

要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展

目标任务。

要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动

2024/9/26中央政治局会议

作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大

“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置