海外科技行业市场前景及投资研究报告：美股龙头企业，高波动环境下，港股承接外溢流动性.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告•2025年中期投资策略报告

美股聚焦龙头企业，在高波动环境下持海外科技

续展现韧性，港股有望承接外溢流动性

美国经济滞涨概率提升，指数层面预计延续震荡窗口。美国经济

整体保持稳定，核心通胀逐步回落至2.8%，就业市场和薪资增长维持强于大市

趋于平衡，但财政刺激与高利率环境下居民及企业杠杆分化加

剧，信用卡逾期率回升和中小企业乐观指数低迷反映结构性压发布日期：2025年06月14日

力。特朗普政府“减税+削减赤字”目标存在矛盾，若无法协调，

可能转向高通胀、高利率的滞涨环境。AI投资周期较长，短

期企业盈利增速或承压，美股指数面临震荡窗口，政策方向不

确定性或加剧市场波动。

地缘政治风险下关注中概股退市风险，流动性宽松有望支撑

估值。中概股退市风险仍存，但港股市场承接能力显著增强，

2025年Q1两地上市标的港股成交占比升至37%，双重主要上

市架构占比达65%，叠加HIBOR回落至0.77%带来的美元流动

性外溢，港股或成为规避地缘风险的核心缓冲池。中美监管博

弈持续聚焦审计底稿与VIE架构，最快2026年上半年面临首

批退市触发时点，但港股规则适配性提升（如双重主要上市独

立性增强、退市后自动转板机制），叠加核心中概股港股流动

性覆盖率中位数达1.8倍，整体风险弱于历史周期。短期扰动

或创造配置机会，符合“非理性下跌形成价值洼地”的逻辑，

建议关注已实现港股二次上市、ADR成交占比较低的标的。

AI产业加速商业化落地，企业AI采用率提升（2025年大型企

业12%，预计2026年达20%），科技巨头路线分化。OpenAI

聚焦超级应用生态，微软重构数据库底层，Salesforce/SAP强

化API交互效率。CodingAgent成为AIAgent落地突破口，垂市场表现

直领域标准化解决方案（如ERP/CRM重构）打开企业服务新

17%

空间。国内AI布局聚焦商业化闭环：阿里大模型技术领先

7%

（Qwen3/QwQ性能超GPT-4o），快手可灵2.0视频生成全球

-3%

市占率超30%，商业化ARR破1亿美元；腾讯混元系列性能

-13%

逼近DeepSeek-R1，生态集成形成护城河。555555555555

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