欢乐家-市场前景及投资研究报告-供应链稳步进阶，产品渠道多元并进.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究·饮料乳品

欢乐家（300997）

供应链稳步进阶，产品渠道多元并进2025年06月16日

增持（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E

营业总收入（百万元）1,9231,8551,8631,9742,144

同比（%）20.47(3.53)0.425.998.61

归母净利润（百万元）278.39147.38151.35167.05186.17

同比（%）36.85(47.06)2.6910.3711.45

EPS-最新摊薄（元/股）0.640.340.350.380.43股价走势

P/E（现价最新摊薄）25.9949.1047.8143.3238.87欢乐家沪深300

[Table_Tag]75%

[Table_Summary]65%

投资要点55%

45%

35%

◼引言：欢乐家以水果罐头起家，2014年进军椰子汁领域，目前椰子汁饮25%

15%

料收入占比过半，24年受原料成本波动拖累业绩短期承压，但Q4环比5%

-5%

改善、新品迭代（减糖罐头、椰子水衍生品）已释放经营积极信号，我-15%

-25%

们认为：公司行业层面受益于水果罐头集中度提升与椰饮扩容红利，且2024/6/172024/10/152025/2/122025/6/12

业务延展过程中竞争优势依旧，新总裁上任后经营思路良性调整——产

品端锚定渠道需求定制研发（如减糖罐头）、渠道端强化区域网点质量、市场数据

费用端收缩低效促销转向品牌心智建设，期待后续调整成效逐步显现。

收盘价(元)16.54

◼水果罐头：行业规模趋稳，集中度仍低。1）行业：水果罐头市场规模一年最低/最高价9.25/22.12

从2017年的115.7亿元降至2021年的81.8亿元，受益于居家囤货需

市净率(倍)6.20

求，2022年市场规模增长至94.97亿元，预计未来五年个位数增长。2）

竞争格局：2024