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证券研究报告·医药行业动态研究·行业观点

医药行业自主可控标的梳理

摘要

核心观点：关税政策冲击下，对医药产业链的影响较为复杂，并且可能仍然存在变数，因此供应链的自主可控成为产业界和投

资人共同关心的问题。生物制药全产业链装备耗材在过去几年当中国产化率不断提升，但仍存在一定的对外依赖，供应链安全、

成本控制、定制化服务是国产替代的3大核心动力，我们认为耗材及高壁垒设备领域的具有更多投资机会，重点关注平台型公司

及高壁垒细分领域龙头。医疗器械领域建议持续关注美资品牌高值耗材在国内的供货情况、进口替代加速背景下相关上市公司

有较好机会，我们坚定看好器械自主可控及出海的长期趋势。

行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设

计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的

医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投

资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

展望2025年，我们看好：

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好

有全球竞争力的优质创新药公司。同时我们建议积极关注前沿技术，如创新药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、

器械（AI、脑机接口等）。创新药及制药领域的相关公司包括：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、

科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、恩华药业、泽璟制药等；器械领域的相关公司包括联影医疗、

金域医学、迪安诊断等。

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分

预期。创新药领域包括有重磅品种license-out潜力的公司，器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；疫苗领域

包括康泰生物、康希诺及欧林生物等。

摘要

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线，流通领域相关

公司包括国药控股、上海医药、华润医药及九州通等；设备更新主线包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。2）供

求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，我们看好药明康德、

药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头；生命科学及生物制药上游包括百普赛斯等。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变

化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀

及汇率和利率等方面的风险。

目录

1生物制药供应链：迎国内市场份额提升

2建议关注医疗器械自主可控相关投资机会

3风险提示

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1生物制药供应链：迎国内市场份额提升

生物制药供应链：迎国内市场份额提升

生物制药需求发展，供应链长期成长

据弗罗斯特沙利文统计，全球生物药市场空间将由2019年的2860亿美元增至2030年的7680亿美元，我国生物药市场空间将