医药生物-【周专题周观点】【总第389 期】年初以来脑机接口产业有哪些进(202503).pdfVIP

医药生物

【周专题周观点】【总第389期】

一、当周（3.17-3.21）回顾与周专题：

当周（3.17-3.21）申万医药指数环比-1.41%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。

当周周专题，我们梳理了年初以来脑机接口行业进展，供投资者参考。

二、近期复盘：

1、当周表现：本周市场有所调整，周五大跌，风格上高低切，科技承压。医药板块走

势和市场类似。本周医药表现比较好的包括：业绩线（CXO以及其他个股）、脑机接口、

特色二三线创新药、交易性辨识度高的中药、港股小市值创新属性标的等。前期强势股

承压，消费并未延续上周政策刺激后走势。

2、原因分析：两会过后，市场开始风格切换，开始高低切，前期强势方向开始承压，

低位低估值红利业绩等方向开始承担市场重任。医药这边演绎也是市场风格映射，业绩

线风格开始占主导，药明康德报表超预期带动CXO阶段性演绎，因为医药是科技风格

演绎的后发酵板块，整体涨幅也小于其他科技资产，所以部分医药创新类资产本周在其

他科技资产承压后，还在演绎，比如特色二三线创新药、港股小市值创新属性标的、甚

至脑机接口等方向。另外，因为周四晚上的中药行业大政策出炉，中药也有所表现，但

因为政策比较宏观，叠加周五市场承压，表现好的就是一些交易性辨识度高的中药标

的，以主题交易为主。上周两会政策后，因为消费交易还是得看数据兑现，所以本周持

续性不强。

3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕：第一，一季报预期找

机会。第二，二三线创新药新逻辑标的。（2）展望2025，我们再次强调近期以及未来

一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角

度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个

【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，具体思路主要有四个：【创新药】海外大

药、早研双新**（括干细胞、、用（CarT、TCE实体瘤、PD1（PLUS、白介素多靶点、蛋

白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医药、脑

机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。

三、策略配置思路：

1、思路一【医药风格节奏】

（一）【业绩线】兴齐眼药、特宝生物、凯因科技、艾力斯、哈药股份、奥锐特、诺泰

生物、力诺药括、方盛制药、科兴制药。

（二）【创新药】三生制药、百济神州、科伦博泰生物、热景生物、德琪医药、和铂医

药、CXO、加科思、益方生物、奥赛康、贝达药业、歌礼制药、科兴制药、华领医药等。

（三）【AI医疗应】美年健康、华大智造、医脉用、固生堂、京东健康、国际医学、

九安医疗、晶泰控股等。

（四）【其他标的】力诺药括、健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。

2、思路二【医药产业逻辑】

（一）【创新药】商业化超预期、新技术新机制新靶点**（括干细胞、、用CarT、

TCE实体瘤、PD1（PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾

病等等）、出海授权，括干：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生

物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生

物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华

东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟

踪，括干泰格医药、诺思格、阳光诺和等。

（二）【新科技】（AI医药、脑机接口，括干：美年健康、华大智造、医脉用、固生堂、

京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股等。

（三）【泛整合】国改、大集团小公司，括干：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股

份等。

（四）【国际化】（CXO、器械出海、生物类似药出海，括干：健友股份、时代天使、三

诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、

九洲药业、昌红科技等。

风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

请仔细阅读本报告末页声明

内容目录

一、医药核心观点4

二、年初以来脑机接口产业有哪些进展？6

三、细分领域投资策略与思考10

3.1广义药品10

3.1.1创新药10