中恒电气掘金HVDC百亿蓝海，御风AI基建全球化.pdf

公司深度研究

内容目录

1.高频开关转型数字能源，HVDC直流供配电领军者4

1.1.从高频电源到数字能源4

1.2.数据中心电源产品推动营收利润双增长7

2.HVDC前景广阔，国内外积极布局9

2.1.HVDC有望替代UPS，成为AI数据中心柜外主流供电方案9

2.2.国内企业积极推进HVDC升级13

2.3.海外HVDC进展或慢于国内，伴随英伟达技术提升有望迎来拐点14

3.优势凸显伴随渗透率提升，公司业绩有望超预期14

3.1.前瞻性技术储备带来强产品力14

3.2.HVDC市场占有率高15

3.3.HVDC加速布局出海16

3.4.电力业务稳中有增16

4.盈利预测与投资评级18

5.风险提示20

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东吴证券研究所

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公司深度研究

图表目录

图1：公司发展历程4

图2：中恒电气股权结构图（截至2025/6/3）5

图3：公司相关产品与解决方案6

图4：公司2019-2024年营收与同比增速7

图5：公司2019-2024年扣非归母净利润与同比增速7

图6：2019-2024年分行业营收占比8

图7：2019-2024年分行业营收增速8

图8：2018-2024年分产品营收占比8

图9：2019-2024年分产品营收增速8

图10：2019-2024年公司毛利率9

图11：2020-2024年分行业毛利率9

图12：2019-2024年公司费用率9

图13：2019-2024年公司扣非归母净利率9

图14：UPS和HVDC常见架构及数据中心全直流供电架构举例10

图15：英伟达不同芯片架构对应参数表11

图16：中国智能算力规模及预测(基于FP16计算)11

图17：2022年中国数据中心行业HVDC市场头部企业集中度12

图18：AI数据中心UPS/HVDC市场需求测算（2023-2027E）12

图19：中恒电气下游客户16

图20：中恒电气充换电产品应用案例18

表1：公司管理层介绍5

表2：HVDC解决方案在数据中心的应用13

表3：营收预测（百万元）19

表4：可比公司估值（截至2025/6/6）20