经济刺激计划退出的国际比较及对中国的启示.doc

经济刺激方案退出的国际比拟及对中国的启示

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摘要：在全球经济复苏前景日益明朗的情况下，经济刺激方案的退出问题再次引发讨论高潮。危机背景下非常规经济刺激方案的退出是必然的，只是时机、节奏和力度的问题。本文在分析全球主要兴旺国家应对金融危机救助政策的根底上，对退出的时机与路径，以及财政政策与货币政策的协调搭配等进行了述评，并对全球经济刺激方案的退出政策进行了国际比拟。最后得出几点主要结论及对中国的启示：当前中国经济刺激方案不宜全面退出；经济刺激方案要分阶段退出，兼顾市场反响等。

关键词：经济刺激方案；退出政策；货币政策；财政政策；协调；国际比拟；启示

随着全球金融危机的阴霾逐渐散去，各国经济也先后出现好转，以中国、印度、巴西为标志的新兴市场的强劲复苏势头毋庸置疑，兴旺经济体也逐渐步入复苏通道。2021年2月18日，美联储突然宣布提高贴现率25个基点，此举让全球投资者终于明白，刺激政策的退出问题已不再是纸上谈兵。市场投资者一方面对全球经济复苏信心增强，另一方面也对通货膨胀以及经济刺激方案退出的进程表示担忧，这也成为各国政府迟迟不能实施经济刺激方案退出决策的原因。目前，世界经济处于触底恢复阶段，各国政府采取经济刺激措施还是紧缩货币政策，应视各国经济需求而定，不可一概而论。本文在回忆各国应对金融危机的救助政策的根底上，对国内外财政、货币退出政策进行述评。

一、应对全球金融危机救助政策的国际比拟

没有哪个国家能像美国这样引发全球范围的金融危机，历史上也没有一个时期的金融危机引发全球各国实施如此大规模的救助政策。在经济刺激方案退出问题被剧烈讨论的情况下，冷静回忆一下在应对金融危机的过程中，各国究竟采取了哪些救助政策和措施。

(一)美国的救助政策

1财政政策美国金融危机蔓延开来后，美国政府通过财政政策直接对经济做一些积极的干预，包括向金融机构注资，退税减税以减少企业压力，直接对私人企业提供贷款，对私人企业提供担保等，以期遏制经济陷入衰退的步伐。

(1)向商业银行等大型金融机构注入资金。2007年9月初，美国政府宣布接管房地美和房利美两家住房抵押贷款巨擘，同时提供850亿美元贷款，帮助美国国际集团摆脱困境；当年10月份，美国政府推出了7000亿美元的救助方案，用于购置低流动性抵押贷款或问题资产；11月10日，再次将救助额度增加1500亿美元；2021年10月14日，美国政府宣布了总额高达2500亿美元的银行业注资方案，半数用于对美国九大银行优先股的购置。此外，由于富国银行和美国银行分别收购了美联银行和美林公司，政府再向这两家银行分别注资50亿美元。

(2)退税减税方案。2021年2月7日，美国国会参众两院通过了约1680亿美元的减税方案，旨在刺激经济增长和促进就业，同时减少企业的压力；2021年2月17日，美国总统奥巴马签署了总额为7870亿美元的经济刺激方案，其中2860亿美元用于减税，占方案总额约1／3。根据权威统计，截至2021年8月，美国政府仅仅在中低人群工资收入的退税方面，总共就会到达1400亿美元，这相当于美国一年GDP的1％。

(3)增加政府支出。除了以上两项典型的财政政策外，美国政府还积极推出了一系列新的刺激经济政策，并提议由政府提供不定量巨额资金用于根底设施、房地产、失业补助等各方面的救济。

2货币政策货币政策是美国政府为应对金融危机使用的更加频繁的政策工具，其中不仅包括传统的货币政策工具，还包括一些创新型的货币工具。

(1)降息。降息是美政府最常使用的货币政策手段。2007年9月18日，美联储决定降息0.5个百分点，由5.25％下降至4.75％，从此美联储进入降息周期。截至2021年年底，美国将利率水平已下调至0～0.25％区间，这是该利率自1990年被美联储正式开始运用以来的最低水平，迄今为止，联邦基金利率一直维持在这个水平不变。

(2)购置债券以及推出新型金融衍生品。2021年12月，美联储创立了短期贷款拍卖机制，为商业银行提供从央行获得短期贷款的新途径，目前已通过6次拍卖活动，共向金融机构提供了1600亿美元资金。其次，设立国债招标拍卖机制，为投资公司从美联储获得紧急融资提供平台。最后，从货币市场共同基金购置商业票据，改善短期债券市场流动性状况。

(二)欧盟的救助政策

欧盟各国是最早受到美国金融危机涉及的国家和地区，也是最早联合