5月通胀数据点评：能源价格拖累，CPI环比转降.pptx

1、能源价格拖累，CPI环比转降2、基数叠加内外因素影响，PPI同比降幅扩大请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录

图表1：通胀数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券中国5月CPI同比-0.1，预期-0.2，前值-0.1。中国5月PPI同比-3.3，预期-3.2，前值-2.7。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远CPI和PPI的同比和环比增速（%） 2025-05 2025-04 2025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05CPI同比-0.1-0.1-0.1-0.70.50.10.20.30.40.60.50.20.3食品-0.4-0.2-1.4-3.30.4-0.51.02.93.32.80.0-2.1-2.0非食品0.00.00.2-0.10.50.20.0-0.3-0.20.20.70.80.8核心0.60.50.5-0.10.60.40.30.20.10.30.40.60.6CPI环比-0.20.1-0.4-0.20.70.0-0.6-0.30.00.40.5-0.2-0.1食品-0.20.2-1.4-0.51.3-0.6-2.7-1.20.83.41.2-0.60.0非食品-0.20.1-0.2-0.10.60.1-0.10.0-0.2-0.30.4-0.2-0.2核心0.00.20.0-0.20.50.2-0.10.0-0.1-0.20.3-0.1-0.2PPI同比-3.3-2.7-2.5-2.2-2.3-2.3-2.5-2.9-2.8-1.8-0.8-0.8-1.4生产资料-4.0-3.1-2.8-2.5-2.6-2.6-2.9-3.3-3.3-2.0-0.7-0.8-1.6生活资料-1.4-1.6-1.5-1.2-1.2-1.4-1.4-1.6-1.3-1.1-1.0-0.8-0.8PPI环比-0.4-0.4-0.4-0.1-0.2-0.10.1-0.1-0.6-0.7-0.2-0.20.2生产资料-0.6-0.5-0.4-0.2-0.20.00.10.1-0.8-1.0-0.3-0.20.4生活资料0.0-0.2-0.40.00.0-0.10.0-0.4-0.10.00.0-0.1-0.1

1、能源价格拖累，CPI环比转降图表2：CPI环比及同比图表3：5月CPI环比CPI同比持平前值，环比转为下降。5月CPI同比下降0.1?，与前值相持平，小幅好于市场一致预期。环比而言下降0.2个百分点，由涨转降，表现符合季节性特征（过去五年及十年历史同期CPI环比均值分别为-0.3、-0.2个百分点）。结构上看，本月CPI边际走弱以及同比下降主要受能源分项的拖累。根据国家统计局，本月能源价格环比下降1.7，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成；能源价格同比下降6.1?，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.47个百分点。-1.5-1.0-0.50.00.51.02025/052025/042025/032025/022025/012024/122024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/05%1.5中国:CPI:当月同比中国:CPI:环比-1.0-0.8-0.2-0.4-0.60.00.20.4202520242023202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005中国:CPI:环比资料来源：Wind，太平洋证券资料来源：Wind，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

1、能源价格拖累，CPI环比转降图表4：消费品及服务环比图表5：消费品及服务同比服务价格修复强于消费品。本月消费品与服务价格表现分化。一是消费品同比在负增区间进一步下探，服务价格同比涨幅则比上月扩大0.2个百分点至0.5；二是本月消费品价格环比转为负增，服务价格则持平于前值。消费品相对偏弱的修复可能与前文提及的能源分项有关，可以看到将能源扣除后，其他工业消费品价格同比涨幅比上月扩大0.2个百分点至0.6，此外部分耐用消费品（金饰品、文娱相关、家用纺织品等）价格同比涨幅也均有扩大。-1.0-0.50.00.51.02024/052024/062024/072024/082024/0