2025年中期宏观经济展望：星火燎原.docx

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目录

沉星月启：产业“蜕变”vs政策“革新” 6

转型“新阶段”，面临的“新问题” 6

政策“革新”vs产业“蜕变” 9

变寓新机：外部冲击，是转型的“加速剂” 12

关税1.0时期，产业升级全面提速 12

关税2.0时期，产业突围加速兑现 16

乘变破局：重点关注“反内卷”与“服务业” 19

政策“革新”：生产注重高附加值，需求强调以人为本 19

下半年关注：“反内卷”vs“服务业”开放 23

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图表1：地产基建与其他行业增速明显分化 6

图表2：2011年后传统动能快速走弱 6

图表3：产能问题引发通胀问题 7

图表4：本轮产能利用率低的领域发生改变 7

图表5：外需行业固定资产周转率更低 7

图表6：产能问题成为压制通胀的新因素 7

图表7：居民资产负债表中住房占比最大 8

图表8：各收入相较疫情前趋势恢复程度 8

图表9：财政收支情况及预测 8

图表10：若仅考虑现房，利率与销售关系仍然存在 9

图表11：已售期房竣工率明显下行约束期房购置需求 9

图表12：历次大规模地方债务置换情况 9

图表13：特殊再融资债发行进度已达80% 9

图表14：若中