6月流动性月报：跨半年以呵护为主，资金压力可控.docx

目 录

一、5月资金面和流动性回顾：双降落地，资金中枢下台阶 4

（一）资金面回顾：资金波动区间小幅放大 4

（二）流动性回顾：降准落地，银行水位抬升 8

1、流动性总量：5月超储水平或在1.3%附近，接近季节性位置 8

2、公开市场操作：逆回购积极投放，买断式逆回购及MLF灵活调整 8

二、5月货币政策追踪：“稳增长”诉求靠前，5月双降落地 10

三、6月缺口预判：买断式前置操作，资金缺口压力不大 13

（一）刚性缺口：缴准释放超储，买断式逆回购到期大月 14

（二）外生冲击：取现、非金融机构存款对于超储的影响较小 14

（三）财政因素：政府债券发行不小，财政支出主要集中在季末 14

（四）综合判断：买断式逆回购前置操作，资金或相对平稳 15

四、风险提示 16

图表目录

图表1 5月资金波动区间小幅放大 4

图表2 DR007资金价格有所修复 5

图表3 7D、隔夜资金价格实现下台阶 5

图表4 资金情绪指数相对平稳 5

图表5 R-DR007资金分层 6

图表6 交易所与银行间资金价差 6

图表7 DR001资金波动率维持低位 6

图表8 DR007资金波动率处于季节性偏低 6

图表9 5月质押回购成交量在129万亿附近 7

图表10 5月质押式回购成交日均规模在6.79万亿 7

图表11 国有行净融出规模回升至4万亿附近 7

图表12 股份行总体净融出规模处于季节性低位 7

图表13 货币基金净融出规模震荡下滑 8

图表14 5月超储率或接近季节性水平 8

图表15 扣除逆回购的狭义超储或相对偏低 8

图表16 较4月末，5月逆回购净投放-152亿元 9

图表17 逆回购余额情况 9

图表18 5月MLF投放5000亿元，到期1250亿 9

图表19 MLF余额在5.04万亿元附近 9

图表20 央行买断式逆回购资金投放情况 10

图表21 5月末大额MLF及逆回购加码呵护资金面 10

图表22 5月货币政策要点跟踪 11

图表23 一般存款环比变化预测 14

图表24 买断式及MLF合计到期约1.4万亿 14

图表25 6月货币发行或小幅消耗超储 14

图表26 6月非金融机构存款或小幅消耗超储 14

图表27 政府债券缴款压力不小 15

图表28 6月政府存款对流动性形成补充 15

图表29 6月资金缺口情况预测（亿元） 15

图表30 DR007月均值与OMO偏离度 16

图表31 DR001月均值与OMO偏离度 16

一、5月资金面和流动性回顾：双降落地，资金中枢下台阶

（一）资金面回顾：资金波动区间小幅放大

2025年5月，关税消息反复，5月货币政策依然侧重“稳增长”，双降落地资金价格跟随下行。（1）波动区间方面，隔夜与7D加权价格月内波动区间较上月有所放大。节后，隔夜资金价格由月内最高点快速下行30bp至月内最低点1.40%，随后回升基本围绕1.5%的位置波动。7D价格走势与隔夜资金价格类似，上旬，7D下行23bp至1.50%，随后进入震荡上行区间，至月末达到阶段性高点1.66%。（2）价差

方面，资金面维持紧平衡，7D与隔夜价差从月初的2bp到月末走阔至18bp，并未出现倒挂。

ind，华创证券图表1 5月资金波动区

ind，华创证券

日期

DR001(%)

DR007(%)

倒挂天数

最小值

最大值

波动区间

最小值

最大值

波动区间

202401

1.56

1.85

0.29

1.76

1.98

0.22

0

202402

1.60

1.85

0.2

5

1.77

1.97

0.21

1

202403

1.70

1.72

0.02

1.82

1.86

0.04

0

202404

1.68

1.94

0.2

5

1.81

2.11

0.30

0

202405

1.71

1.85

0.14

1.80

1.92

0.12

0

202406

1.66

1.98

0.32

1.77

2.17

0.39

1

202407

1.64

1.94

0.31

1.72

1.92

0.20

3

202408

1.51

1.96

0

.44

1.63

1.96

0.33

2

202409

1.34

1.94

0.60

1.56

1.97

0.42

3

202410

1.32

1.65

0.32

1.45

1.82

0.37

0

202411

1.33

1.53

0.20

1.54

1.77

0.23

0

202412

1.31

1.66

0.34

1.49

1.9