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目录
建材行业投资策略 3
市场回顾 5
板块行情 5
个股涨跌及资金流动 6
行业历史估值 7
水泥行业 8
行业动态 8
水泥及熟料价格 9
主要成本 11
库存跟踪 12
玻璃行业 13
行业动态 13
玻璃价格 14
主要成本 14
库存及产能跟踪 16
玻纤行业 16
行业动态 17
价格跟踪 17
风险提示 18
建材行业投资策略
行业盈利改善的信号还在释放。行业在价格维护和降本增效的努力有望在Q2开始检验。消费建材利润率基数较低，在向合理中枢回归过程中有望呈现一定弹性。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利
高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。
水泥价格波动后依然优势明显，核心区域尝试复价。从建材需求来看，2024年6月是一个关键的转折时间，2024年6-9月建材需求开始明显走低，核心在于发达地区的地方债务需求压力开始体现。基数优势有望改善。水泥价
格近期虽有波动，但是同比改善确定性依然明显，当前价格基本回撤至低位，长江沿江已开始尝试复价，且煤炭成本端让利优势正在逐步显现。水泥板块多个公司股息率优势进一步增强安全边际。我们在报告《水泥的“龟兔赛跑”时刻中》阐述了对水泥行业基本面逻辑的判断。2022-2024年水泥行业供给端一直在加码，先增加错峰力度后推动产能优化。2024年的需求超预期下滑在利润端掩盖了前期供给突破性努力的成果，但在2025年需求下滑仅需放缓跌幅符合产业链预期的弱假设，盈利能力就能释放出比较明显的改善弹性。对于2025年全年我们保持单位盈利能力同比改善的假设。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。
玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，我们对Q2浮法量价同比判断还有压力，但龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块长协提价开始兑现，龙头企业销售占比更高的
高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。
证券代码证券简称收盘价总市值
证券代码
证券简称
收盘价
总市值
（亿元）
PB
EPS
PE
评级
2025/06/06
2025/06/06
对应最新财报
2025E
2026E
2025E
2026E
600585.SH
海螺水泥
22.92
1214.60
0.64
1.96
2.19
11.69
10.47
增持
600801.SH
华新水泥
12.57
261.33
0.86
1.47
1.70
8.55
7.39
增持
002233.SZ
塔牌集团
7.57
90.26
0.78
0.48
0.55
15.77
13.76
增持
601992.SH
金隅集团
1.56
166.57
0.40
0.02
0.05
78.00
31.20
增持
000877.SZ
天山股份
4.64
329.93
0.41
0.28
0.35
16.57
13.26
增持
002271.SZ
东方雨虹
11.08
264.67
1.31
0.83
1.10
13.35
10.07
增持
000786.SZ
北新建材
28.19
476.27
1.80
2.71
3.14
10.40
8.98
增持
002372.SZ
伟星新材
11.12
177.03
4.00
0.66
0.69
16.85
16.12
增持
002043.SZ
兔宝宝
10.00
83.21
2.88
1.05
1.15
9.52
8.70
增持
603737.SH
三棵树
35.69
263.33
10.09
1.53
1.95
23.33
18.30
增持
600176.SH
中国巨石
11.36
454.76
1.53
0.83
0.96
13.69
11.83
增持
600660.SH
福耀玻璃
57.88
1510.52
4.57
3.41
4.04
16.97
14.33
增持
601636.SH
旗滨集团
5.22
140.08
1.03
0.40
0.49
13.05
10.65
增持
002080.SZ
中材科技
17.34
290.99
1.57
0.82
1.07
21.15
16.21
增持
000672.SZ
上峰水泥
8.15
79.01
0.94
0.83
0.94
9.82
8
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