光大环境垃圾焚烧龙头迎现金流拐点，分红提升可期.docx

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目录

公司为垃圾焚烧龙头，同时发展生物质及水务产业 6

环保能源：垃圾焚烧产能达13.89万吨/天，运营利润快速提升.7

绿色环保：生物质发展稳健，危废下行致短期业绩承压 9

水务：市政污水为主，整体经营稳定 11

运营收入提升，减值及财务费用降低，盈利提升可期.13

Capex下降+国补回收，FCF转正，分红提升可期 15

Capex：伴随行业进入成熟期，Capex显著下降 16

经营现金流：加强回款+国补下发，经营现金流有望持续提升 17

历史分红稳健，未来分红提升可期 19

投资分析意见 20

盈利预测 20

风险提示 21

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图1：光大环境发展历程 6

图2：截止2024年底主要垃圾焚烧上市公司投运产能（t/d） 6

图3：光大环境股权架构 6

图4：公司2024年分版块收入构成（百万港元，%） 7

图5：公司2024年分板块利润情况（百万港元） 7

图6：光大环境各地区垃圾焚烧产能分布（吨/天） 8

图7：公司环保能源收入及净利润（百万港元） 9

图8：公司环保能源收入构成（百万港元） 9

图9：光大绿色环保营收与利润（百万港元） 10

图10：光大绿色环保收入构成表现（百万港元） 10

图11：2024年光大绿色环保营收构成（百万港元，%） 10

图12：2024年光大绿色环保EBITDA（百万港元） 10

图13：光大水务在手市政污水运营项目产能分布（吨/天） 12

图14：光大水务收入及净利润（百万港元） 12

图15：光大水务收入构成（百万港元） 12

图16：公司历年营收及增速（百万港元，%） 13

图17：公司历年净利润及增速（百万港元，%） 13

图18：公司历年毛利率及净利率表现（%） 13

图19：公司历年期间费用年率表现（%） 13

图20：公司历年分类型收入构成（百万港元） 14

图21：公司2024年不同类型收入构成（百万港元，%） 14

图22：光大环境及旗下水务、绿色环保减值统计（百万港元） 14

图23：公司历年带息负债情况（百万港元，%） 15

图24：公司历年资产负债率及ROE（%） 15

图25：光大环境原始现金流表现（百万港元） 16

图26：光大环境调整后现金流表现（百万港元） 16

图27：公司历年应收账款（百万港元） 17

图28：公司应收账款分部构成情况（百万港元） 17

图：公司近年分红额及分红率（百万港元，%）............................................

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图30：公司历年每股分红（元/股） 19

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表1：公司环保能源板块主要经营指标 8

表2：光大绿色环保项目核心运营指标 9

表3：光大水务项目产能（截止2024年底） 11

表4：光大水务污水处理项目运营情况 11

表5：《香港财务报告准则》对服务特许经营权安排的会计处理 15

表6：公司垃圾焚烧及市政污水运营及在建项目统计（截止2024年底） 16

表7：截止2024年底公司合约资产及无形资产（百万港元，%） 17

表8：光大环境国补测算 18

表9：公司合约资产明细（百万港元） 18

表10：公司应收款账龄分布（百万元，%） 19

表11：光大环境主营构成预测 20

表12：可比公司估值表（百万港元，%） 21

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司为垃圾焚烧龙头，同时发展生物质及水务产业

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公司深耕环保二十余年，垃圾焚烧产能达15.04万吨/天，位列行业第一。公司自2003

年正式转型环保后快速发展。截止2024年底，公司旗下环保能源及绿色环保板块合共落实

垃圾发电产能达15.04万吨/天，位列行业第一。

公司公告，申万宏源研究图1：光大环境发展历程

公司公告，申万宏源研究

资料来源：图2：截止2024年底主要垃圾焚烧上市公司投运产能（t/d）

资料来源：

160,000

140,000

120,000

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

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