佛燃能源佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际.docx

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内容目录

佛山城燃龙头，探索“能源+科技+供应链”业务模式 5

传统城燃向综合能源服务转型，国资控股保障公司稳健发展 5

实施股权激励计划，现金分红稳定提升 10

城燃等能源业务：气源多元，政策推动气量/装机规模高增 11

天然气供应：单位盈利稳定，气源供应渠道多元，政策目标2025-2035天然气消费量复

增8.9% 11

新能源业务：多元布局，政策锚定2025-2030年分布式光伏装机规模复增10.8% 16

供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花 18

供应链业务：发挥产业链优势，营收高速增长 18

延伸业务：工程服务与生活服务并行，毛利率高 18

科技研发与装备制造业务：加强校企合作，驱动科技创新 19

盈利预测与投资评级 20

风险提示 22

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图表目录

图1：佛燃能源发展历史 5

图2：佛燃能源业务分类 6

图3：截至2025年3月，佛燃能源股权结构 6

图4：2018-2024公司营业总收入（亿元） 7

图5：2018-2024公司归母净利润（亿元） 7

图6：2018-2024公司投资收益（亿元） 8

图7：2021-2024公司营收构成 8

图8：2021-2024公司毛利构成 8

图9：2021-2024公司分业务毛利率 8

图10：2018-2024公司净利率毛利率 9

图11：2018-2024公司期间费用率降低 9

图12：2018-2024公司ROE水平 9

图13：2018-2024年公司现金流情况（亿元） 11

图16：2018~2024天然气供应业务收入及同比增速 12

图17：2018~2024天然气供应业务毛利毛利率 12

图18：2018-2024公司天然气销售量（亿方） 13

图19：2023-2024公司分用户用气量（亿方） 13

图20：2018-2024售气价格及单方毛利情况（元/方） 13

图21：佛山市天然气消费目标 14

图22：佛山市气电消费目标 14

图23：各地天然气价格指数 15

图24：公司海外长协执行时间（万吨） 16

图25：2021~2024公司工业蒸汽、热供应量 17

图26：2021~2024装机总容量全年累计发电量 17

图27：2021~2024新能源业务收入及同比增速 17

图28：2021~2024新能源业务毛利毛利率 17

图29：佛山市分布式光伏发展目标 17

图30：2021~2024供应链业务收入及同比增速 18

图31：2021~2024供应链业务毛利毛利率 18

图32：2021~2024延伸业务收入及同比增速 19

图33：2021~2024延伸业务毛利毛利率 19

图34：科技研发与装备制造业务收入及同比增速 20

图35：科技研发与装备制造业务毛利毛利率 20

表1：2021-2023元亨仓储业绩承诺及完成情况（亿元） 8

表2：2020-2025年股权激励计划目标 10

表3：公司13个特许经营权情况 12

表4：公司签订的重大采购合同情况（截至2024年底） 15

东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分表5：2025年燃气关税变动汇总 16

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表6：公司分业务预测 21

表7：同业公司对比（估值日期2025/6/11） 22

佛山城燃龙头，探索“能源+科技+供应链”业务模式

传统城燃向综合能源服务转型，国资控股保障公司稳健发展

图1：佛燃能源发展历史

扩展城燃业务范围，深化综合能源服务企业定位。1993年2月26日，佛山市燃气

管理公司注册成立；同年7月，佛山市首批管道燃气用户通气点火。2004年，公司取得高明区的管道燃气独家特许经营权，更名为佛山市燃气集团有限公司。2010年，公司将城燃业务扩展至佛山市外，取得肇庆高要、云浮、韶关南雄等多个地区的燃气专营权，2019年进一步扩张至河北武强、湖南浏阳等地，获得共13个区域的燃气专营权。2020

年3月，公司更名为佛燃能源集团股份有限公司，明确综合能源服务企业定位，深耕城燃业务的同时协同推进光伏、储能、氢能等能源服务；同年，通过子公司香港华源与国际油气行业领先的供应商碧辟（中国）和切尼尔能源达成