地方政府债供给及交易跟踪：寻找高换手率地方债.docx

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内容目录

一、地方政府债供给及交易跟踪 3

1、存量市场概览 3

2、一级供给节奏 4

3、二级交易特征 7

二、风险提示 9

图表目录

图表1：地方债存量规模按类型分布（截至2025/6/6） 3

图表2：专项债分项目资金用途分布 3

图表3：各地区地方债存量规模 4

图表4：地方债发行节奏 4

图表5：6月地方债发行计划 5

图表6：各类地方专项债发行节奏 5

图表7：24年以来特殊再融资债发行规模 5

图表8：地方债发行期限结构 6

图表9：地方债发行定价 6

图表10：地方债一级认购情绪 7

图表11：今年6月各地区地方债发行规模（截至2025/6/6） 7

图表12：地方债收益率及利差走势 7

图表13：地方债利差变化及分位水平 8

图表14：地方债周度成交换手率 8

图表15：地方债分地区成交表现 9

图表16：10年内地方债交易对手 9

图表17：10年以上地方债交易对手 9

一、地方政府债供给及交易跟踪

1、存量市场概览

上周（2025.6.3-2025.6.6，下同）地方政府债市场持续扩容，截至2025年6月6日，地

方债存量规模达到51.1万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过43%，再融资专项债占比为21%。进一步细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，存量余额分别为1.96万亿、1.57万亿和1.12万亿元。其次收费公路存量余额超过8800亿

元，水利和生态项目存量余额也在2000亿以上。截至2025年6月6日，广东、江苏、

山东地方债存量规模仍位居三甲，存量规模分别为3.4万亿元、3.28万亿元和3.08万亿元，其余GDP大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量规模也位于2万亿以上。

图表1：地方债存量规模按类型分布（截至2025/6/6）

新增专项债

43%

置换专项债

2%

再融资一般债

19%

新增一般债

11%

置换一般债

4%

再融资专项债

21%

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来源：企业预警通，国金证券研究

图表2：专项债分项目资金用途分布

来源：企业预警通，国金证券研究

数据说明：另有68?的“其他专项债”未明确资金用途，暂不作统计。

图表3：各地区地方债存量规模

一般债专项债（万亿元）

一般债

专项债

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

地方债存量规模按地区分布（截至6/6）

广江山四浙湖河河湖安贵云江重福天广陕北内新辽吉黑上甘山海青宁深青大厦宁西东苏东川江南南北北徽州南西庆建津西西京蒙疆宁林龙海肃西南岛波圳海连门夏藏

江

来源：企业预警通，国金证券研究

2、一级供给节奏

上周地方政府债共发行1095.94亿元，其中，新增专项债408.4亿元，再融资专项债335.36亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年6月6日，6月份特殊再融资专项债发行已有543.94亿元，占当月地方债发行规模的比例达到25.02%。

图表4：地方债发行节奏

地方债分类发行规模

（亿

10000

9000

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

新增一般债 新增专项债 再融资一般债 再融资专项债

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来源：企业预警通，国金证券研究

图表5：6月地方债发行计划

地区

合计(亿)

新增一般债(亿)

再融资一般债(亿)

新增专项债(亿)

再融资专项债(亿)

未披露类型再融资债(亿)

北京市

1,232.16

81.00

155.27

660.79

335.10

浙江省

957.

85

92.00

865.85

山东省

81

2.44

600.00

212.44

安徽省

561.29

248.27

313.02

福建省

521.58

64.58

457.00

天津市

434.28

53.6

73.04

307.64

湖北省

432.00

300

1