【甬兴证券-2025研报】宠物行业周观点：Chewy发布25Q1财报，业绩超预期增长.pdfVIP

纺织服饰

行业研究/行业点评

证Chewy发布25Q1财报，业绩超预期增长

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研——宠物行业周观点

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报◼核心观点

告公司Q1业绩超预期增长。据公司公告及财报，美国宠物电商龙头Chewy增持(维持)

25Q1净销售额为31.2亿美元，同比增长8.3%，超业绩指引上限。业绩的

行提升主要源于：1）活跃用户增长：公司Q1活跃客户量达到2080万，同行业：纺织服饰

比增长3.8％，环比增加约24万人。其中，订阅制模式客户（Autoship）

业日期：yxzqdatemark

成为公司差异化发展亮点，自动发货模式在增强了用户粘性的同时还实现2025年06月18日

研了业务现金流的可预测性，Q1其相关销售额增长14.8％，占总净销售额

究

的82.2％，达25.6亿美元，创历史新高。2）单客消费额增长：一季度公分析师：彭毅

司NSPAC达583美元，同比增长3.7%，单活跃用户净销售额的稳定增长E-mail：pengyi@yongxingsec.c

推动Chewy业绩向好。om

SAC编号：S1760523090003

盈利能力提升。一季度公司调整后EBITDA利润率同比增长50个基点，分析师：吴昱迪

达到6.2％。带动EBITDA增长的毛利率达29.6%，同比增长约60个基

E-mail：wuyudi@yongxingsec.

点，其中广告赞助仍是最大驱动力，自动配送服务的基础销量及产品组合

com

调整也是毛利率增长的主要助力因素。

SAC编号：S1760523020001

线下医疗板块业务拓展。Chewy正在谨慎的扩展兽医诊所服务（CVC），

当前诊所数量已达11家，公司预计2025年将增加约8-10家诊所。现有近一年行业与沪深300比较

诊所表现亮眼，预约率较高，新客户获取量也超出预期。通过兽医诊所使纺织服饰沪深300

30%

用Chewy的新客户中，约有半数会在30天内从网站上购买产品。此外，

20%

行美国兽医服务市场有大约超200亿美元的空间，公司的切入不但增加新10%

业的业务增量，还能开拓药房业务，从而提升客户满意度及忠诚度。0%

点业绩指引：公司调整了2025财年Q2及全年的指引，预测第二季度净销-10%

评

售额在30.6亿至30.9亿美元之间，全年净销售额在123亿至124.5亿美-20%