【光大证券-2025研报】2025年5月财政数据点评：如何解读5月份财政数据？.pdfVIP

2025年6月21日

总量研究

如何解读5月份财政数据？

——2025年5月财政数据点评

要点

作者

事件：2025年1-5月，全国一般公共预算收入累计同比增速为-0.3%，前值

分析师：高瑞东（前值指2025年1-4月数据，下同）为-0.4%；一般公共预算支出累计同比增

执业证书编号：S0930520120002速为+4.2%，前值为+4.6%。政府性基金预算收入累计同比增速为-6.9%，前值

010为-6.7%；政府性基金预算支出累计同比增速为+16.0%，前值为+17.7%。

gaoruidong@

分析师：王佳雯

执业证书编号：S0930524010001核心观点：

021

wangjiawen@5月份财政收支同比增速均较上月回落，主要关注以下三点：其一，财政支出

仍较为强劲，兜底“三保”支出力度较强，但基建支出同比增速回落幅度较

大，需关注地方投资动能和意愿表现；其二，非税收入同比增速继续回落指向

地方资金环境持续好转，但税收收入同比增速依然不高，在加强征管之外仍需

提振价格表现；其三，土地市场改善并不持续，指向房地产市场向下“惯性”

仍在，积极财政政策仍需择机推出。

一、一般公共预算：收支同比增速均走弱

财政收入同比增速有所回落，非税收入同比增速转负。5月，一般公共预算收

入当月同比增长0.13%，较上月回落。其中，中央本级预算收入同比增长

0.4%，地方本级预算收入同比增速为-0.11%，央地预算收入同比增速均较上月

有所回落。分类别来看，非税收入同比增长进一步放缓，5月非税收入同比增

速为-2.33%，为2024年以来首次转负；税收收入同比增长0.56%，增速在4

月份改善后再度回落。

从5月份的税收收入结构来看：

（1）四大主力税种：

5月国内消费税同比增长0.41%，增速较上月小幅回落0.06个百分点。2025

年5月，社会消费品零售总额同比增速为6.4%，较上月提升1.3个百分点。结

构上，汽车消费同比增速为+1.1%，烟酒类消费同比增速为+11.2%，石油及制

品类消费同比增速为-7.0%，烟酒类消费边际改善显著但石油及制品类消费继续

回落。

5月国内增值税同比增速为+6.09%，增速环比改善5.24个百分点。整体上，工

业生产受关税风波的扰动有限，表现相对平稳。对比来看，5月企业所得税同

比微增0.02%，增速较上月明显放缓。继一季度企业所得税受“技术性”因素

影响导致的大幅波动后，4-5月份数据更能体现“趋势性”特征。而4-5月份企

业所得税同比增速连续回落，反映出PPI下行压力拖累了企业盈利表现。

5月个人所得税同比