百润股份-市场前景及投资研究报告-预调酒基业，威士忌破浪.pdfVIP

公司深度报告|食品饮料

证券研究报告

公司评级增持（维持）百润股份(002568.SZ)

报告日期2025年06月22日预调酒基业深耕稳进，威士忌新篇破浪启航

基础数据投资要点：

06月20日收盘价（元）26.49⚫香精香料起家，二十余年深耕预调鸡尾酒成就行业领军者，威士忌拓展能力边界。百润

总市值（亿元）277.98

成立于1997年，以香精香料业务起家，2003年成立子公司巴克斯酒业并创立RIO预

总股本（亿股）10.49

调鸡尾酒品牌，2015年百润对巴克斯酒业进行并购重组后预调酒业务砥砺奋进，此后

：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理

微醺、强爽陆续引领两轮业绩增长。此外，公司前瞻布局烈酒业务，2021年崃州蒸馏

厂正式投产，当前威士忌流通产品已上市，第二曲线启航。

⚫预调酒行业渗透率仍有较大提升空间，百润龙头地位稳固，爆品打造经验丰富，拓场景

扩人群驱动中长期增长。我国预调酒行业市场规模较小、渗透率低，2023年中国RTD

在酒精饮料中的渗透率为0.7%，低于美国、日本的8.8%、21.7%。参考日本，2022年

高中低度RTD销量占比约为5:3:2，且2010-2022年销量CAGR分别为14.3%、4.7%、

0.3%，供需共振下未来发展空间广阔，且高酒精度RTD潜在规模空间更大。短期来看，

公司推进库存消化、奠基良性增长，预计微醺通过口味推新带动稳增，清爽持续培育下

有望继续贡献增量，强爽经历核心人群沉淀并新推口味，有望恢复势能，考虑25Q2起

收入基数逐季走低，期待2025年预调酒主业稳中向好。中长期视角，行业渗透率上行

的同时，百润持续完善358度产品矩阵，微醺、强爽、清爽等核心单品通过长线新口味

研发、包装汰换升级、季节限定、地域限定等多维度巩固基本盘，在强营销能力加持下，

有望通过品类推新来拓场景、拓人群，从而打开增长天花板。

⚫中国威士忌行业处于低渗透率的起步期，当前外资品牌主导，国产威士忌蓄势待发，未

来协同海外品牌培育市场，有望加速品类渗透率提升。2023年中国威士忌出厂口径规

模为55亿元，2013-2023年CAGR达15.6%，其中2023年进口额占市场总规模的

70%+，市场销售以外资品牌为主，且销量份额占优的品牌主要布局大众价格带。从进

口数据来看，威士忌在中国具备一定消费者认知基础，且量价提升势能强于其他烈酒品

类。随着本土厂商产品陆续推出，国产、外资品牌可协同培育市场，有望带动威士忌品

类渗透率加速提升。结合当前年轻化、悦己饮酒以及质价比等消费趋势，我们认为国产

威士忌短期需先从大众化、性价比产品入手，以量增驱动行业扩容增长；中长期预计转

向存量市场下的品牌品质竞争，