金属行业2025年投资策略分析报告：能源金属，否极泰来，曙光已现.pdfVIP

金属行业2025年中期投资策略系列报告之能源金属篇

否极泰来，曙光已现2025年06月21日

➢2025H1回顾：锂镍价格继续磨底，钴价大幅上涨。1）锂：头部企业减停产后再复推荐维持评级

产冲击，25H1锂价小幅反弹后流畅下跌。2025年初，头部企业减停产带动锂价反弹，

但随后复产消息冲击下，碳酸锂价格继续创下新低，成本支撑被击穿，价格破位下跌。2）

钴：25年年初受供需过剩影响，钴价持续下滑磨底。2月底，全球第一大钴矿供应国刚果[Table_Author]

金发布禁止钴出口四个月禁令，原料端面临紧缺担忧，行业普遍惜售，钴价大幅上涨。3）

镍：2025年年初，印尼RKAB配额预计同比小幅增加，需求侧不锈钢和新能源领域依旧

保持疲软，关税不确定性增加需求扰动，供需过剩格局难改，但由于火法镍成本支撑明确，

镍价整体处于低位震荡。

➢锂：锂价触底，等待矿山进一步减停产信号。在2021-2022年高锂价刺激下，南美

盐湖、澳矿、非洲矿开始逐步释放产能，锂行业供需格局由紧缺走向过剩，锂价中枢大幅

回落。但当前锂价下，仅有国内盐湖和极少数资源禀赋较为优秀的矿石项目还能盈利，锂

价正在逼近澳矿和多数硬岩型矿山的现金成本，行业普遍成本压力较大，我们认为目前行

业成本支撑较强，锂价已触底。亏损压力下，高成本项目停产是大概率事件，静待资源端

进一步出清。

➢钴：刚果金供给收缩大势所趋，钴价有望迎来第二轮上涨。全球第一大钴矿生产国刚

果金暂停出口，挺价态度坚决，且出口禁令有可能延长，未来刚果金政策大概率演绎成配

额制，印尼湿法项目钴供应难以弥补市场缺口，供给收缩大势所趋，需求端三元电池和消

费电子领域稳步增长，行业供需格局或将由过剩逆转为紧缺。随着国内库存逐步消耗，原相关研究

料端将面临短缺，钴价有望迎来第二轮上涨，重点关注6月中下旬刚果金政策动向。1.金属行业2025年中期投资策略系列报告之

➢镍：镍矿价格坚挺，关注印尼资源消耗情况。高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛小金属新材料篇：战略金属重新定价，新材

料迭代创机遇-2025/06/21

盾破局，纯镍产量释放明显，累库持续。资源端来看，印尼镍矿耗尽速度或将快于预期，

2.金属行业2025年中期投资策略系列报告之

资源的稀缺性可能会很快体现。24年以来印尼镍矿RKAB配额因为新规政策调整、印尼

工业金属篇：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐

总统换届等因素影响，导致镍矿供应偏紧，2025年RKAB审批配额同比虽有增长，但实行-2025/06/20

际的镍矿供应还会受到矿山的开采能力、运输能力，以及天气因素的影响，镍矿供应预计3.有色金属周报：地缘冲突升级，

整体仍偏紧。在上游镍矿价格坚挺及下游需求疲软的双重挤压下，当前国内外火法工艺生贵金属价格走强-2025/06/15

产镍铁成本压力较大，关注后续规划产能投产以及现有产能出清进程。4.有色金属周报：关税缓和，工业

金属价格震荡走强-2025/06/08

➢投资建议：（1）锂板块：行业普遍亏损，成本支撑显现，锂价触底，高成本项目有望5.有色金属周报：美国关税不确定

进一步出清