重视航天及兵装需求景气，军贸基本面有望持续突破.pdf

行业定期报告

内容目录

核心观点和建议关注5

核心观点一：地缘事件频发背景下，重视板块军贸逻辑兑现5

核心观点二：装备放量周期明确，国内需求迎接“新景气”6

建议关注9

重点赛道动态10

可控核聚变：ITER公布新基线与分阶段研究计划，2034年启动运行开启技术验

证新阶段10

低空经济：民航局印发《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》11

航发燃机：我国自主研制AES100发动机获颁生产许可证11

卫星互联网：星链卫星陨落已超过1000颗12

本周市场回顾13

板块指数13

板块估值14

融资融券15

个股表现18

个股估值18

风险提示20

图表目录

图表1：2015年1月至今申万国防指数与全球主要地缘事件5

图表2：2021-2025年国睿科技向中电科下属其他企业销售产品、商品、提供劳务

预计/实际金额6

图表3：20250530国防军工(申万)指数收盘价6

图表4：19Q4-25Q1航空主机厂合同负债金额（亿元）7

图表5：C919交付情况（截至2025年6月1日）7

图表6：2025年-2035年我国卫星发射需求8

图表7：2025H2商业火箭发射计划时间及任务8

图表8：兵装产业链核心上市公司年报及关联交易公告2025年预计收入、关联采购

及相关合同情况8

图表9：国际热核聚变实验堆研究基地10

图表10：《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》11

图表11：AES100发动机在湖南获颁生产许可证12

图表12：AES100发动机12

图表13：本周板块涨跌幅（%）13

图表14：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）13

图表15：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）14

图表16：PE-TTM（整体法、剔除负值）14

图表17：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）15

图表18：国防军工板块融资融券数据15

图表19：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅前五十情况15

图表20：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅前五十情况17

图表21：一周涨幅前五18

图表22：一周涨幅后五18

图表23：国防军工板块（申万2021）个股估值19

-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业定期报告

核心观点和建议关注

核心观点一：地缘事件频发背景下，重视板块军贸逻辑兑现

地缘事件对军工板块影响由过去的情绪催化逐步向强化军贸基本面过渡。

我们观察过去十年主要地缘事件对军工板块催化作用，主要分为三个阶段：

1）2021年前——短期情绪催化带来的行情波动。地缘事件主要围绕中东

局势展开，对军工板块行情的影响更偏向情绪催化，且具有阶段性特征，短

期影响有限。2）2021-2024年——市场对军贸重视度有所提升，但主要关

注点仍在内需列装。十四五以来，伴随国防装备现代化列装需求，国内先进

主战装备迎来放量周期。叠加俄乌以及巴以等冲突中无人作战平台、智能化、

集群化等军事科技的大面积应用，在刺激全球军贸市场拓展的同时，也反哺

国内武器装备需求走向。3）2025年至今——军贸逻辑兑现带来军工资产